Original-Research: SHS VIVEON AG (von GBC AG)

Original-Research: SHS VIVEON AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu SHS VIVEON AG

Unternehmen: SHS VIVEON AG
ISIN: DE000A0XFWK2

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 18,20 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Philipp Leipold, Felix Gode

An den eingeschlagenen Wachstumskurs konnte die SHS VIVEON AG im ersten Halbjahr 2011 erfolgreich anknüpfen. Insbesondere das Produktgeschäft hat sich im ersten Halbjahr erfreulich entwickelt. Die Umsätze in diesem Bereich (Lizenzen, Wartung, ASP und produktnahe Beratungsdienstleistungen) konnten um knapp 14 % auf 5,3 Mio. € gesteigert werden. Der deutliche Ausbau des Personalbestands hat sich dagegen im zweiten Quartal in einer temporär niedrigeren Marge niedergeschlagen. Trotz höherer Personalaufwendungen infolge der Aufstockung der Beratungsmannschaft sowie gezielter Investitionen in die Vertriebsstrukturen konnte das EBITDA im ersten Halbjahr 2011 weiter auf 0,81 Mio. € (VJ: 0,77 Mio. €) gesteigert werden.
 
Positiv werten wir zudem die Tatsache, dass sich die bilanzielle Situation der Gesellschaft in der ersten Jahreshälfte weiter verbessert hat. Die Eigenkapitalquote konnte nochmals leicht auf rund 45 % gesteigert werden. Die vorzeitige teilweise Rückführung des Gesellschafterdarlehens sowie die freiwerdenden Mittel aus der Mietkaution im zweiten Halbjahr 2011 werden zu einer weiteren Stärkung der finanziellen Lage und Liquidität führen.  
Für das laufende Geschäftsjahr 2011 haben wir unsere Umsatzschätzung mit Vorlage der Halbjahreszahlen leicht nach unten revidiert. Die Ergebnisprognosen haben wir jedoch dank der erfreulichen Entwicklung der Rentabilität im ersten Halbjahr 2011 unverändert belassen. Unsere neue Schätzung sieht für 2011 ein Umsatzvolumen in Höhe von 23,00 Mio. € sowie ein EBITDA von 1,96 Mio. € vor. Die Umsatzerlöse aus dem Produktbereich sowie aus produktnahen Beratungsdienstleistungen sollten sich nach unserer Ansicht in 2011 bereits auf mehr als 10 Mio. € belaufen. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses liegt das 2011er KGV bei rund 9.  
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie der SHS VIVEON AG und haben im Rahmen unseres DCF-Modells ein unverändertes Kursziel in Höhe von 18,20 € errechnet. Auch das erwartete 2011er KGV von rund 9 deutet auf eine Unterbewertung der Aktie hin. Ausgehend vom derzeitigen Aktienkurs errechnet sich noch ein signifikantes Kurspotential von über 60 %. Gerade vor dem Hintergrund des jüngsten Kursrückgangs bieten sich somit nach unserer Einschätzung hervorragende Einstiegschancen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11414.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de

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