Smartbroker Holding AG

Original-Research: Smartbroker Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG
Unternehmen: Smartbroker Holding AG
ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 06.09.2023
Kursziel: 13,50 Euro (zuvor: 14,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Smartbroker passt Prognose aufgrund eines anhaltend herausfordernden Umfelds an
 
Smartbroker hat gestern eine Ad-hoc anlässlich der umsatz- und ergebnisseitigen Anpassung der FY-Guidance veröffentlicht und vorläufige Zahlen zum ersten Halbjahr berichtet.
 
Anhaltender Gegenwind im Mediensegment führt zu Prognoseanpassung: Gemäß vorläufiger Zahlen hat Smartbroker im ersten Halbjahr einen Umsatz von 23,4 Mio. Euro erwirtschaftet, was einen Rückgang von 15,5% ggü. dem Vorjahr impliziert (H1/22: 27,7 Mio. Euro). Während wir im Brokerage-Segment aufgrund der von uns prognostizierten geringeren Trading-Aktivität mit einem Erlösrückgang gerechnet hatten (Trades pro Kunde H1/23 MONe: 9 vs. 11 in H1/22), entwickelte sich das Mediengeschäft schwächer als erwartet. Das EBITDA nach Kundengewinnungskosten lag aufgrund der geringeren Umsatzbasis mit 1,7 Mio. Euro (Vj.: 4,6 Mio. Euro) leicht unter unseren Erwartungen.  
Neue Guidance impliziert Erlösrückgang und ausgeglichenes EBITDA: Nach Unternehmensangaben soll der Umsatz in 2023 nun zwischen 46 und 51 Mio. Euro bei einem EBITDA (nach Kundengewinnungskosten) von -1,0 bis 1,0 Mio. Euro liegen.
 
[Tabelle]
 
Zu Erfüllung der aktualisierten Prognose müsste Smartbroker somit gemäß den berichteten vorläufigen Zahlen im zweiten Halbjahr einen Umsatz von mindestens 22,6 Mio. Euro und ein EBITDA von min. -2,7 Mio. Euro erzielen.  
Prognosen angepasst: Angesichts des auf niedrigem Niveau stabilisierten Umfelds erwarten wir ein H2, das umsatzseitig nur leicht über dem ersten Halbjahr liegt, wobei das EBITDA in H2 aufgrund einmaliger Kosten des Depot-Umzugs geringer ausfallen dürfte. Ebenso reduzieren wir unsere Umsatzerwartungen für das Mediengeschäft für 2024ff. leicht, erwarten jedoch weiterhin hohe EBITDA-Margen von >40%. Im Transaktionssegment rechnen wir angesichts des eingetrübten Sentiments sowie der entsprechend gedämpften Neukundengewinnung der relevanten Peers auch bei SB mit einem in 2024 gebremsten Kundenwachstum (MONe: 50.000 Neukunden, zuvor: 75.000) und geringeren Trades/Kunde (MONe: 22 in 2024). Obwohl wir im nächsten GJ von leicht höheren Kundengewinnungskosten je neuem Depot ausgehen, wirkt sich das prognostizierte langsamere Nutzerwachstum in 2024 EBITDA-erhöhend aus, da die Gesamt-CAC sinken dürften.
 
Fazit: Trotz des eingetrübten Branchenumfelds ist Smartbroker u.E. mit seinem starken Preis-Leistungs-Verhältnis und der jüngst gelaunchten App in einer soliden Wettbewerbsposition. Der mittelfristige Investment-Case ist u.E. unverändert intakt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel in Höhe von 13,50 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27681.pdf

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