SNP Schneider-Neureither & Partner SE

Original-Research: SNP Schneider-Neureither & Partner AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu SNP Schneider-Neureither & Partner AG
Unternehmen: SNP Schneider-Neureither & Partner AG ISIN: DE0007203705

Anlass der Studie:Kurzanalyse zu Halbjahreszahlen und Ausblick Empfehlung: Kaufen
seit: 23.07.2009
Kursziel: EUR 29,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Keine Änderung seit letzter Analyse vom 27.04.2009 (Fair Value € 25,30) Analyst: BankM - biw AG

Kurzanalyse SNP AG: 
Weiterhin hohe Margen, T-Bone leitet nächste Wachstumsphase ein  
Mit den vorgelegten Zahlen hat SNP, insbesondere bezogenen auf die Q2 EBIT-Marge von 20% (1. Hj. 09: 18,5%), unsere Schätzungen übertroffen. Auch der Quartalsumsatz lag mit € 5 Mio. leicht über unseren Erwartungen. Die neue Softwarelösung „SNP T-Bone“, deren Markteinführung im September geplant ist, wird den Anteil der hochmargigen Softwareumsätze im kommenden Jahr weiter erhöhen. Auf Grund zu erwartender Anlaufkosten dürfte sich dies jedoch erst mittelfristig spürbar in den Margen zeigen. Da noch nicht alle Details zum Release von T-Bone feststehen, haben wir die zusätzlichen T-Bone-Umsätze noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt. Auf 2009er Basis ist das Wachstumsunternehmen mit einem EV/EBIT von 5,6 weiterhin günstig bewertet.  
- Die Softwarelizenzerlöse von SNP lagen im ersten Halbjahr mit € 1,5 Mio. trotz des allgemeinen wirtschaftlichen Umfelds 13,5% über dem Vorjahreswert. Die Wartungserlöse stiegen deutlich auf € 0,44 Mio. (1.Hj.08: € 0,23 Mio.). Die 12% rückläufigen Beratungsumsätze wurden so in Teilen durch gestiegene Softwareerlöse kompensiert. Mit dem vorteilhaften Produktmix (hoher Anteil an Softwareumsätzen) und einer geringeren Kostenbasis (Senkung von Reisekosten, Personalsuchkosten und Rückgang der Vertriebsprovisionen) gelang eine unerwartet deutliche Margenverbesserung. Diese trug zum höchsten EBIT in der SNP-Unternehmensgeschichte in einem ersten Kalenderhalbjahr bei. Zwar lagen die Beratungsumsätze absolut noch unter den Vorjahreswerten, jedoch war hier in Q2 gegenüber Q1 bereits ein Anziehen der Umsätze (+11% ggü. Vorquartal) zu verspüren.
 
- Den Auftragsbestand, der sich nur auf den Bereich Software-related Services bezieht, steigerte SNP auf € 8,89 Mio. was einem fast 80%-igem Zuwachs gegenüber Vorjahr entspricht. Hierin und der guten Entwicklung insbesondere in Mai und Juni sehen wir starke Anzeichen für ein gutes zweites Halbjahr. Das Umsatzniveau des Vorjahres könnte damit leicht übertroffen werden.
 
- Ausblick: SNP erwartet im Gesamtjahr 2009 Impulse vor allem aus dem Segment „Software“, insbesondere im saisonal starken vierten Quartal. Mit Umsatzbeiträgen der T-Bone-Lösung wird im Jahr 2009 dagegen noch nicht gerechnet. Bedingt durch Markteinführungs- und nicht aktivierte Entwicklungskosten liegt die EBIT-Margen-Erwartung des Unternehmens für das Jahr 2009 weiterhin zwischen 18% und 20%.
 
 
Den Fair Value sehen wir aktuell bei € 29,60. Wir empfehlen die Aktie weiterhin zum Kauf.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10834.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Daniel Großjohann
Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt
Tel. +49 69 71 91 838-42
Fax +49 69 71 91 838-50
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daniel.grossjohann(at)bankm.de

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