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Original-Research: InterCard AG Informationssysteme - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme
Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme
ISIN: DE000A0JC0V8

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,80 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Schaffer

Technologische Transformation abgeschlossen; Cross-Selling, Eintritt in neue Märkte und Internationalisierung sind wichtige Wachstumstreiber  
Die InterCard AG Informationssysteme (kurz: InterCard AG) hat eine umfangreiche technologische Transformation hinter sich gebracht. Zusammengefasst entwickelt und vermarktet der InterCard-Konzern Systeme für die Identifikation von Personen sowie Anwendungen und Lösungen auf der Basis von digitaler Identifikation. Hier liegt der Kerngedanke zugrunde, wonach der Nutzer mit nur einer digitalen ID, also einer zentralen Registrierung, die Möglichkeit hat, alle von der InterCard Gruppe angebotenen Anwendungen zu nutzen. Die zentrale ID ist dabei mit einem Nachweismedium wie etwa einer Chipkarte, Schlüsselchip oder einer App verlinkt. So können beispielsweise für das bargeldlose Bezahlen im Shop, Kantine, Mensa, am Drucker, an der Fahrradbox oder am Schließfach die gleiche Identifikation genutzt werden und es findet eine Abrechnung von einem zentralen Guthabenkonto statt.
 
Im Zuge der umgesetzten technologischen Transformation findet derzeit auch ein organisatorischer Wandel statt. Einzelne Gesellschaften wurden bereits und werden noch zusammengelegt, mit dem Ziel, die Produktpalette unter einer Marke anzubieten und damit auch Cross-Selling-Potenziale zu heben und Synergien auf der Kostenseite zu nutzen. Dies ist insofern sinnvoll, da die nun umfangreiche Produktpalette der Gesellschaft mittlerweile verschiedene Aspekte abdeckt, womit auch Kundenkreise abseits des universitären Umfelds gut angesprochen werden können.
 
Zu der Unternehmensstrategie der InterCard AG gehört derzeit die Migration der bestehenden Kunden auf das neue zentrale ID-Managementsystem. Hier könnten Cross-Selling-Potenziale gehoben werden, da viele bestehende Kunden nur einen Teil des InterCard-Produktspektrums im Einsatz haben. Darüber hinaus plant die Gesellschaft zukünftig neue Märkte, wie etwa den Klinikmarkt, Behörden oder Unternehmen stärker zu adressieren. Auch die Ausweitung der Geschäftsaktivitäten ins Ausland über die Schweiz hinaus wird derzeit konkret. Schließlich ist das anorganische Wachstum, welches in den vergangenen Geschäftsjahren erfolgreich umgesetzt wurde, auch ein wichtiger strategischer Baustein.
 
Auf dieser Basis haben wir unsere Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre ausformuliert. Nachdem die InterCard AG zwischen 2014 und 2020 die Umsatzerlöse nahezu verdoppelt hat, rechnen wir für die kommenden Geschäftsjahre, von einer höheren Basis ausgehend, mit einer Fortsetzung des Wachstumskurses. Insbesondere die Adressierung neuer Märkte in Deutschland und im Ausland sowie das anorganische Wachstum sollten zu einem Anstieg der Umsätze zunächst bis 2024 auf 34,08 Mio. EUR (2020: 20,66 Mio. EUR) führen. Für das laufende Geschäftsjahr 2021 rechnen wir mit einem Umsatzanstieg auf 24,79 Mio. EUR, hauptsächlich durch den erstmaligen ganzjährigen Einbezug der in 2020 erworbenen IDpendant bedingt.  
Ergebnisseitig sollte die InterCard AG von einer tendenziellen Rentabilitätsverbesserung profitieren. Die Grundlage dafür bietet das erwartet steigende margenstarke Bestandskundengeschäft, womit auch die Aufwendungen für den Eintritt in neue Märkte aufgefangen werden dürften. Bis 2024 rechnen wir mit einem Anstieg der EBITDA-Marge auf 9,9 %, wobei in den Folgeperioden durchaus höhere EBITDA-Margen möglich sind.  
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen Unternehmenswert in Höhe von 21,83 Mio. EUR ermittelt was einem Kursziel in Höhe von 10,80 EUR entspricht. Wir vergeben das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22981.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 15.10.2021 (15:30 Uhr) Datum und Zeitpunkt der Veröffentlichung der Studie: 18.10.2021 (09:30 Uhr)
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