SECANDA AG

Original-Research: InterCard AG Informationssysteme - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme
Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme
ISIN: DE000A0JC0V8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

• Das Geschäftsjahr 2013 ist für die InterCard AG erfolgreich verlaufen. Die er-reichten Zahlen konnten unsere Erwartungen übererfüllen. Während die Um-satzerlöse nahezu auf dem von uns prognostizierten Niveau ausfielen, lagen die Ergebniskennzahlen deutlich über unseren Prognosen.  
• Auf der Umsatzseite überzeugte insbesondere die Tochtergesellschaft Intra-Key, die ein Wachstum von 20,2 % aufwies und damit deutlich zeigt, dass zwischen der InterCard GmbH und IntraKey GmbH Cross-Selling-Effekte erzielt werden können.
 
• Aber auch die InterCard GmbH konnte im Hochschulbereich neue Kunden gewinnen, was nicht nur die Marktführerschaft untermauert, sondern auch die wiederkehrenden Umsatzerlöse in den kommenden Jahren weiter erhöht.  
• Mit einem erzielten EBIT in Höhe von 0,80 Mio. € konnten unsere Erwartungen deutlich übertroffen werden. Wir waren nur von einem EBIT von 0,67 Mio. € ausgegangen. Dieser gute Wert, der sogar das Vorjahresniveau übertraf, konnte trotz Investitionen im Personal- und Entwicklungsbereich erreicht werden.
 
• Bilanziell konnte die InterCard AG ebenfalls weitere Verbesserungen erreichen. Die Eigenkapitalquote stieg vor dem Hintergrund des guten Ergebnisses und zweier durchgeführter Kapitalerhöhungen auf 70 %. Die Finanzverbindlichkeiten wurden zudem auf 1,43 Mio. € reduziert und in Folge der verbesserten Bonität zu deutlich günstigeren Konditionen umfinanziert, was sich bereits in sinkenden Finanzaufwendungen niederschlug.  
• Für das GJ 2014 sind wir zuversichtlich, dass ein erneut starkes Wachstum um 8,5 % auf 11,25 Mio. € erreicht werden kann. Erneut gehen wir davon aus, dass Kunden aus dem außerhochschulischen Bereich einen wesentlichen Wachstumsbeitrag leisten werden.
 
• Ergebnisseitig erwarten wir weitere Skaleneffekte auf Grund der unterproportional steigenden Aufwendungen, insbesondere im Personalbereich. In der Folge erwarten wir ein EBIT in Höhe von 0,93 Mio. €, was einer EBIT-Marge von 8,2 % entspricht. In 2015 sollte diese dann sogar einen Wert von 8,3 % erreichen. Auf der Nettoebene sollten die Zuwächse auf Grund des verbesserten Finanzergebnisses sowie entfallender Minderheitenanteile noch deutlicher ausfallen.
 
• Die InterCard AG ist mit einem KBV von 1,1 und einem 2014er KGV von rund 10 noch immer sehr günstig bewertet, wenngleich die Aktie seit Aufnahme unseres Coverage im Dezember 2012 bereits um 45 % an Wert zulegen konnte, die Verwässerung durch die Kapitalerhöhungen berücksichtigt.  
• Auf Basis unserer Prognosen haben wir für die Aktien der InterCard AG ein Kursziel von 5,00 € ermittelt. Trotz der Verwässerung durch die Kapitalerhö-hung im November 2013 bestätigen wir damit das bisherige Kursziel. Das Ra-ting KAUFEN belassen wir auf Grund des noch immer hohen Kurspotenzials von über 20 % unverändert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12328.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4;5;7); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.