JDC Group AG

Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker

Starker Umsatz- und Ergebnisanstieg in Sicht, Auch nach Prognoseanpassung weist die JDC-Aktie weiteres Upside-Potenzial auf, Rating KAUFEN bestätigt  
In den ersten neun Monaten 2016 weist die JDC Group AG eine gegenüber dem Vorjahr leicht rückläufige Umsatzentwicklung auf 54,74 Mio. EUR (VJ: 55,59 Mio. EUR) auf. Ein wesentlicher Faktor war hier eine temporäre und außerhalb der JDC-Einflusssphäre liegende Umsatzschwäche mit dem Kunden 'Ertrag & Sicherheit', dem größten Kunden in Österreich. Gemäß Unternehmensangaben dürften in Österreich ab dem vierten Quartal 2016, jedoch insbesondere ab dem kommenden Geschäftsjahr, mit den Nachfolgegesellschaften von 'Ertrag & Sicherheit' wieder die gewohnten Umsätze erwirtschaftet werden. Parallel dazu fehlten wichtige Umsatzimpulse aus dem Vertrieb mit Investment Fonds, welcher weiterhin von einer kundenseitigen Zurückhaltung geprägt war. Aufgrund dieser Sondereffekte, aber auch aufgrund des Umstandes, wonach die im laufenden Geschäftsjahr 2016 erfolgten Erwerbe von Kundenbeständen noch keine nennenswerten Wachstumsbeiträge geleistet haben, ist die Umsatzentwicklung unterhalb unserer Erwartungen ausgefallen. Auf dieser Basis erreichte die JDC Group AG zwar einen Anstieg des bereinigten EBITDA auf 0,71 Mio. EUR (VJ: 0,40 Mio. EUR), auch ergebnisseitig liegt das Niveau aber unterhalb unseren Erwartungen.
 
Für das laufende vierte Quartal, welches typischerweise das umsatz- und ergebnisstärkste Quartal des JDC-Geschäftsjahres ist, rechnen wir mit einer signifikanten Dynamik der operativen Entwicklung. Neben dem dynamischen Jahresendgeschäft sollte die Gesellschaft erstmalig einen relevanten anorganischen Wachstumsbeitrag vorweisen. Hierfür zeichnen die im laufenden Geschäftsjahr 2016 erworbenen Kundenbestände sowie erworbenen Verträge (Teile des Privatkundengeschäftes von Aon Deutschland) mit jährlichen Courtageeinnahmen von insgesamt über 6,0 Mio. EUR verantwortlich. Zudem dürften bereits positive Effekte aus der erst kürzlich gemeldeten Kooperation mit der tschechischen Phoenix Strategic Investors sichtbar werden. Ziel dieser Kooperation ist es, die Fintech-Technologie 'allesmeins' über das Beraternetzwerk von Phoenix auch in Tschechien, Slowakei und in Österreich einzuführen. Gemäß Unternehmensangaben ist hieraus mit einem zusätzlichen Provisionsumsatz von jährlich bis zu 5,0 Mio. EUR zu rechnen, wobei erste Umsätze bereits im laufenden Geschäftsjahr erzielt werden sollten.
 
Die erwartete Wachstumsdynamik im vierten Quartal dürfte, gemäß unseren Prognosen, in 2016 zu Gesamtjahresumsätzen in Höhe von 82,07 Mio. EUR (bisher: 91,28 Mio. EUR) führen. Die vorgenommene Prognoseanpassung basiert dabei auf der noch unter den Erwartungen gebliebene Entwicklung in den ersten neun Monaten 2016. Auch für die kommenden Geschäftsjahre haben wir davon ausgehend jeweils unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen reduziert.  
Trotz der vorgenommenen Prognoseanpassung sehen wir den Wachstumstrend bei der JDC Group als intakt an. Die Gesellschaft hat mittlerweile beim Kundenbestand eine Größenordnung erreicht, die es ermöglicht, von der derzeit vorherrschenden Marktkonsolidierung zu profitieren. Die Kombination mit der von der Gesellschaft selbst entwickelten und in diesem Jahr auf den Markt eingeführten Fintech-Lösung 'allesmeins' ist unseres Erachtens besonders attraktiv, da wir beim Einsatz dieser Technologie von einem deutlichen Anstieg der Vertragsdichte je Kunde ausgehen. Dieser von uns prognostizierte Anstieg konnte bei den in 'allsemeins' einbezogenen Kunden bereits eindrucksvoll belegt werden. Frühzeitig kletterte hier die Vertragsdichte je Kunde auf 6,5.
 
Auf Basis der reduzierten Prognosen haben wir im Rahmen des aktualisierten DCF-Bewertungsmodells einen fairen Wert von 8,40 EUR (bisher: 9,00 EUR) je Aktie ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau von 5,50 EUR vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14597.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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