JDC Group AG

Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Cosmin Filker

• Die JDC Group AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 den zuvor eingeleiteten Strategiewechsel, mit der nun umgesetzten Konzentration auf die beiden Geschäftsbereichen Advisory und Advisorytech, finalisiert. Während innerhalb des Advisory-Segments das klassische Beratungsgeschäft von Finanzprodukten gebündelt ist, wird im neuen Bereich Advisorytech der klassische Finanzberatungsbereich mit dem wachstumsstarken FinTech-Bereich kombiniert. Hier hat die Gesellschaft zu Beginn des laufenden Geschäftsjahres 2016 mit der „allesmeins“-App die erste Fintech-Lösung auf den Markt gebracht.
 
• In der operativen Unternehmensentwicklung wird der nun umgesetzte Strategiewechsel sichtbar. Bei einem insgesamt reduzierten Umsatzniveau (Veräußerung nicht profitabler Tochtergesellschaften) weist die JDC Group AG für 2015 dabei erstmals seit 2011 wieder ein positives EBITDA in Höhe von 1,28 Mio. € aus. Hier profitierte die Gesellschaft von einer insgesamt deutlich verschlankten Kostenstruktur, welche bei einem entsprechenden Umsatzanstieg eine überproportionale Ergebnisentwicklung ermöglichen sollte. Auch in den ersten drei Monaten 2016 hat die JDC Group AG ein positives Ergebnisniveau erreicht, wobei hier etwaige positive Effekte aus der Einführung von „allesmeins“ noch nicht enthalten sind.  
• Bereits für 2016 sowie für die kommenden Geschäftsjahre gehen wir von einer hohen Umsatzdynamik aus, mit einer entsprechend überdurchschnittlichen Ergebnisentwicklung. Die wesentlichen Eckpfeiler der JDC-Unternehmensstrategie sind der Erwerb relevanter Versicherungsbestände, die Akquisition von Großmaklern sowie der Ausbau der Fintech-Strategie (allesmeins). Mit dem jüngst gemeldeten Erwerb von bis zu 195.000 Kunden von einem mittelständischen Makler sowie weiteren 20.000 Verträgen von Aon Deutschland, mit der Anfang 2016 auf den Markt gebrachten „allesmeins“-App sowie mit dem Erwerb der Vergleichsportals „Geld.de“ sind bereits wichtige Punkte der Wachstumsstrategie umgesetzt. Weiteres anorganisches Wachstum ist vor dem Hintergrund der erweiterten finanziellen Basis wahrscheinlich. Diesbezüglich hat die JDC Group AG im Rahmen einer Privatplatzierung von 1,08 Mio. Aktien einen Bruttoemissionserlös in Höhe von 6,51 Mio. € erreicht.
 
• Angesichts der in 2016 getätigen Asset-Deals (Erwerb von 195.000 Kunden und von „Geld.de“) sollen die jährlichen Courtageeinnahmen um etwa 5 Mio. € und das EBITDA um jährlich etwa 4 Mio. € zulegen. Zusätzliche Cross-Selling-Potenziale ergeben sich aus der im Rahmen dieser Transaktion insgesamt erhöhten Kundenbasis für die Fintech-Lösung der JDC Group AG. Hier rechnet die Gesellschaft mit einem Anstieg der Vertragsdichte, als Folge einer sukzessiven Übertragung von Fremdverträgen.  
• Ohnehin profitiert die Gesellschaft beim Einsatz der neuen Fintech-Lösung vom bereits bestehenden umfangreichen Kundenbestand von aktuell über 1.000.000 Kunden, was einen entsprechend schnellen und kostengünstigen Roll-Out der Technologie ermöglicht. Gemäß Unternehmensangaben haben sich innerhalb kurzer Zeit nach Veröffentlichung bereits 300 Makler für die „allesmeins“-App registriert. Bei durchschnittlich 200 Kunden je Berater können zeitnah rund 60.000 Endkunden angesprochen werden. Vor diesem Hintergrund rechnen wir für die kommenden Geschäftsjahre mit einer dynamischen Umsatzentwicklung (Überschreiten der 100,0 Mio. €-Marke für 2017 erwartet), welche sich in einer überproportionalen Ergebnisentwicklung niederschlagen sollte. Wir erwarten einen Anstieg der EBITDA-Marge auf einen Wert oberhalb von 8,0 %.
 
• Auf dieser Basis haben wir unser DCF-Bewertungsmodell aktualisiert und einen neuen fairen Wert von 9,00 € je Aktie ermittelt (bisher: 6,80 €). Wir erkennen ein weiterhin hohes Kurspotenzial und vergeben damit unverändert das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14001.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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