Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,77 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold

Aktie nach wie vor deutlich unterbewertet; Kurspotenzial von 28,9 %  
Die ersten drei Quartale des laufenden Geschäftsjahres 2009 konnten von der Syzygy AG trotz Belastungsfaktoren sehr positiv abgeschlossen werden. In erster Linie zeichnete sich eine für die Gesellschaft ungünstige Wechselkursentwicklung des Britischen Pfundes zum Euro für die leichte Reduktion der Bruttoumsatzerlöse von 56,55 Mio. EUR in 2008 auf 56,10 Mio. EUR in 2009 verantwortlich. Das EBITDA fiel mit 3,52 Mio. EUR zwar um 17,6 % deutlicher unterhalb des Vorjahreswertes aus (VJ: 4,27 Mio. EUR), kann sich aber in der konjunkturell schwierigen Phase gut sehen lassen. Dies ist hauptsächlich auf gestiegene Kostenbelastungen aus einem verstärkten Einsatz freier Mitarbeiter zurückzuführen.
 
Unter Berücksichtigung der konjunkturellen Risiken sowie einer leicht abnehmenden Dynamik des Marktes für Onlinewerbung, haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisschätzungen für die Geschäftsjahre 2009 und 2010 konservativ nach unten angepasst. Im Zuge dessen gehen wir nun von Umsatzerlösen in Höhe von 29,17 Mio. EUR für 2009 aus, die damit um 8,0 % unterhalb des Geschäftsjahres 2008 liegen. Im kommenden Geschäftsjahr sollte die Syzygy AG wieder ein Umsatzwachstum auf 31,94 Mio. EUR aufzeigen können. Dabei erwarten wir mit einem prognostizierten Ergebnis je Aktie in Höhe von 0,32 EUR respektive 0,34 EUR für die Geschäftsjahre 2009 und 2010 eine weiterhin stabile Ergebnisentwicklung.
 
Im Rahmen unserer DCF-Bewertung haben wir einen fairen Wert je Aktie auf Basis des Jahres 2010 in Höhe von 4,77 EUR ermittelt. Damit hat sich der von uns in der Researchstudie (Update) vom 12.08.2009 ermittelte faire Wert von 4,97 EUR leicht reduziert. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 3,70 EUR je Aktie entspricht dies einem Kurspotenzial von 28,9 %. Wir stufen die Syzygy AG daher weiterhin mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10901.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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