Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Hohes Umsatz- und Ergebniswachstum nach Sonderjahr erwartet, Kursziel unverändert
 
Die Umsatzentwicklung der SYZYGY-Gruppe war im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 noch vom Wegfall des Plattformgeschäftes von BMW geprägt, was einen negativen Umsatzeffekt in Höhe von ca. 6,0 Mio. EUR zur Folge hatte. Darüber hinaus kam es bei den Bestandskunden zu geringeren Budgetabrufen, so dass sich organisch eine rückläufige Umsatzentwicklung auf 55,50 Mio. EUR (VJ: 64,27 Mio. EUR) ergeben hat. Der Umsatzrückgang konnte jedoch durch die erstmalige Integration der beiden in 2017 erworbenen Gesellschaften Catbird Seat GmbH und diffferent GmbH, die zusammen Umsatzerlöse in Höhe von 5,17 Mio. EUR beigesteuert hatten, etwas aufgefangen werden. Die Gesamtumsätze der SYZYGY-Gruppe lagen in 2017 demnach bei 60,67 Mio. EUR (VJ: 64,27 Mio. EUR).
 
Der analog zur Umsatzminderung verzeichnete EBIT-Rückgang auf 4,10 Mio. EUR (VJ: 5,60 Mio. EUR) ist überproportional stark ausgefallen. Als ergebnisbelastend hatten sich, neben den weggefallenen Umsätzen, insbesondere einmalige Aufwendungen im Zusammenhang mit dem Abbau von Mitarbeitern bei der Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin GmbH (umfirmiert in SYZYGY Berlin GmbH) ausgewirkt. Darüber hinaus sind einmalige Aufwendungen im Zusammenhang mit dem Erwerb der beiden neuen Gesellschaften entstanden.  
Die SYZYGY-Gruppe sollte nach dem von Sondereffekten geprägten Geschäftsjahr 2017 schnell wieder auf den gewohnten Wachstumspfad zurückkehren. Das Management geht dabei für das laufende Geschäftsjahr von einer zweistelligen Wachstumsdynamik aus. Alleine der Basiseffekt des erstmaligen ganzjährigen Einbezugs der in 2017 erworbenen Gesellschaften sollte hier zu signifikanten Umsatzeffekten führen. Darüber hinaus sollte die SYZYGY AG in der Lage sein, Cross-Selling-Potenziale zu heben. Mit dem Erwerb des Strategieberaters diffferent GmbH ist die SYZYGY AG in der Lage, den margen- und wachstumsstarken Beratungsbereich abzudecken und damit eine signifikante horizontale Ausweitung der Produktpalette umzusetzen. Auch bei der Catbird Seat GmbH ergeben sich Cross-Selling-Potenziale, da die neu erworbene Gesellschaft mit einem stark Daten- und analytisch getriebenen Content Marketing ein von der SYZYGY AG noch nicht stark erschlossenes Geschäftsfeld adressiert.
 
Das SYZYGY-Management rechnet mit einer Steigerung der EBIT-Marge in den oberen einstelligen Bereich und erwartet folglich, nach dem Sonderjahr 2017, eine Normalisierung der Rentabilitätssituation. Alleine der Wegfall der außerordentlichen Aufwendungen aus der Restrukturierung von Hi-ReS! Berlin GmbH dürfte eine überproportionale Ergebnisentwicklung nach sich ziehen. Darüber hinaus rechnen wir im Bereich der Strategieberatung mit etwas höheren Ergebnismargen als im klassischen Bereich der digitalen Dienstleistungen, so dass hieraus zusätzlich positive Margenimpulse entstehen dürften.
 
Für 2018 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 70,30 Mio. EUR und für 2019 in Höhe von 77,33 Mio. EUR. Die EBIT-Marge dürfte nach dem Wegfall der Sonderaufwendungen wieder auf Normalniveau ansteigen. Konkret sollte die EBIT-Marge unseren Prognosen zufolge auf 8,9 % (2018) sowie auf 9,2 % (2019) ansteigen.
 
Auf Basis des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel von 11,70 EUR (bisher: 11,70 Mio. EUR) ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 10,4 % und wir vergeben daher das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16335.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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