Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,40 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Ergebniswachstum rückt zunehmend in den Vordergrund; Weiterhin zweistellige Wachstumsraten beim Umsatz erwartet; Dividendenrendite liegt bei 4,0 %  
Mit einem neuen Rekordwert bei den Umsatzerlösen in Höhe von 57,31 Mio. EUR (VJ: 47,08 Mio. EUR) und damit einem Umsatzwachstum in Höhe von 21,7 % hat die SYZYGY AG sowohl die eigenen als auch unsere Prognosen übertroffen. Es ist zudem bemerkenswert, dass es der Gesellschaft erneut gelungen ist, ausgehend von einer höheren Umsatzbasis, die hohe Wachstumsdynamik der letzten Jahre beizubehalten. Über die vergangenen fünf Geschäftsjahre hinweg stiegen die Erlöse jährlich um durchschnittlich 16,5 %.  
Sowohl die deutschen Gesellschaften als auch die im Ausland tätigen Tochterunternehmen haben gleichermaßen zum Umsatzwachstum beigetragen. Während die internationalen Umsätze insgesamt um 21,6 % auf 26,73 Mio. EUR (VJ: 21,98 Mio. EUR) kletterten, stiegen die deutschen Umsätze um 22,1 % auf 32,69 Mio. EUR (VJ: 26,78 Mio. EUR). Hervorzuheben ist dabei die sehr dynamische Entwicklung der amerikanischen Tochtergesellschaft SYZYGY Digital Marketing Inc. dessen Umsätze sich auf 7,42 Mio. EUR (VJ: 2,89 Mio. EUR) mehr als verdoppelt haben. Hier wird ein wichtiger Bestandteil der Unternehmensstrategie sichtbar, wonach die Kundenbeziehungen auf weitere Regionen ausgebaut wurden. Die amerikanische Tochtergesellschaft wurde im Zuge des Ausbaus der Kundenbeziehungen mit AVIS auf den US-amerikanischen Markt gegründet. Die deutschen Gesellschaften profitierten dabei, wie auch schon in den Vorjahren, primär von der Gewinnung von Neukunden.  
Analog zum Umsatzanstieg in Höhe von 21,7 % verbesserte sich das EBIT um 37,1 % auf 5,27 Mio. EUR (VJ: 3,84 Mio. EUR) überproportional und folglich kletterte die EBIT-Marge auf 9,2 % (VJ 8,2 %). Der EBIT-Margenanstieg lässt sich in erster Linie auf die margenstärkeren Umsätze und damit auf einen Anstieg der Nettomarge auf 29,1 % (VJ: 27,2 %) zurückführen.  
Diese positive Tendenz bei der Nettomarge dürfte sich unseres Erachtens fortsetzen und sich darüber hinaus in einer überproportionalen EBIT-Margenentwicklung wiederfinden. Dabei rechnen wir mit einer im Vergleich zum Umsatzanstieg konstanten Entwicklung bei den Vertriebs- und Verwaltungsaufwendungen, welche in 2015 von Sondereffekten im Zusammenhang mit dem WPP-Übernahmeangebot geprägt waren. Insofern prognostizieren wir einen Anstieg der EBIT-Marge auf 10,0 % (GJ 2016e) sowie auf 10,8 % (GJ 2017e). Umsatzseitig rechnen wir zwar mit einem rückläufigen Wachstumstempo, die SYZYGY sollte jedoch weiterhin zweistellig wachsen.  
In unseren Umsatzprognosen haben wir auch mögliche positive Effekte aus der Zusammenarbeit mit dem neuen Mehrheitseigener, der WPP-Gruppe, berücksichtigt. Darüber hinaus besteht die Möglichkeit anorganischen Wachstums. Bei einer Nettoliquidität in Höhe von 24,97 Mio. EUR sowie bei einem Eigenkapital in Höhe von 51,19 Mio. EUR (EK-Quote: 66,0 %) verfügt die Gesellschaft über einen ausreichenden Spielraum für anorganisches Wachstum.
 
Der auf Grundlage unserer Schätzungen im Rahmen des DCF-Modells errechnete faire Unternehmenswert entspricht 12,40 EUR je Aktie (bisher: 11,53 EUR). Die Kurszielanhebung ist in erster Linie auf den erstmaligen Einbezug der 2017er Prognosen zurückzuführen. Darüber hinaus rechnen wir mit einem stärkeren Anstieg der EBIT-Marge als bisher angenommen. Nicht zu vernachlässigen ist zudem die erwartete Dividende in Höhe von 0,37 EUR je Aktie, was einer hohen Dividendenrendite von 4,0 % entspricht. Aufgrund des hohen Kurspotenzials vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13669.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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