Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,53 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA

Dynamische Geschäftsentwicklung im Rahmen der Erwartungen, WPP-Übernahmeangebot nicht attraktiv, Fairer Unternehmenswert von 11,53 EUR ermittelt, Wir vergeben das Rating KAUFEN
 
Erwartungsgemäß hat die Syzygy AG mit einem Anstieg der Nettoumsätze auf 41,86 Mio. EUR (9M/14: 34,35 Mio. EUR) ein neues Rekordniveau markiert. Mit dem damit erreichten Umsatzwachstum in Höhe von 21,9 % war die Gesellschaft in der Lage, das hohe Wachstumstempo der Vorjahre aufrecht zu halten. Zwar leisteten alle drei Berichtssegmente einen Wachstumsbeitrag, besonders hervorzuheben sind jedoch erneut die deutschen Agenturen sowie Ars Thanea und Hi-ReS! New York, welche dem Segment 'Sonstige' zugeordnet sind.  
Analog zum Umsatzwachstum hat die Syzygy AG mit einem EBIT in Höhe von 3,86 Mio. EUR (9M/14: 3,04 Mio. EUR) auch auf operativer Ergebnisebene einen neuen Rekordwert erreicht. Die entsprechende EBIT-Marge verbesserte sich auf 9,2 % (9M/14: 8,9 %). Bei einer anhaltenden Umsatzdynamik und einer damit verbundenen Hebung von Skaleneffekten sollte die Syzygy AG zukünftig in der Lage sein, sukzessive an historisch bereits erreichte EBIT-Margenniveaus von über 10,0 % anzuknüpfen. Zusätzlich zum operativen Ergebnis nehmen bei der Syzygy AG die Finanzerträge eine traditionell wichtige Rolle ein. Ausgehend von einem durchschnittlichen Wertpapierbestand in Höhe von 21,32 Mio. EUR (GBC-Berechnung) gelang es dem Management abermals ein hohes Finanzergebnis in Höhe von 1,58 Mio. EUR (9M/14: 1,70 Mio. EUR) zu erwirtschaften. Gemäß Unternehmensangaben entspricht dies einer weiterhin hohen annualisierten Rendite von rund 7 % (9M/14: 8,7 %).
 
Die dynamische Umsatz- und Ergebnisentwicklung der ersten neun Monate 2015 ist im Rahmen der Erwartungen ausgefallen. Bereits mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2014 am 31.03.2015 hat die Syzygy AG ein Umsatzwachstum in Höhe von rund 20 % und eine überproportionale Ergebnisentwicklung für das Gesamtjahr 2015 in Aussicht gestellt. Die Unternehmens-Guidance wurde mit der aktuellen Veröffentlichung des 9-Monatsberichtes nochmals bestätigt.
 
Vor diesem Hintergrund behalten wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für die konkrete Schätzperiode der Geschäftsjahre 2015 und 2016 unverändert bei. Das im Rahmen der zuletzt veröffentlichten Researchstudie ermittelte Kursziel von 11,53 EUR, welches wir damit ebenfalls bestätigen, haben wir vor dem Hintergrund des freiwilligen Übernahmeangebotes durch den Großaktionär WPP Jubilee Limited ermittelt. Nach Vorlage des Übernahmeangebotes haben wir die Unternehmensbewertung um einen marktorientierten Beta-Ansatz erweitert. Flankierend zur bisherigen fundamentalen konservativen Beta-Ermittlung haben wir dabei ein unternehmensspezifisches Beta unter Einbezug eines Vergleichsindex herangezogen und gewichtete Kapitalkosten (WACC) von 7,98 % ermittelt.  
Das Übernahmeangebot zu einem Angebotspreis von 9,00 EUR je Aktie hat einen kursstabilisierenden Effekt. Der Unternehmensvorstand, welcher größere Aktienpakete im Rahmen des Übernahmeangebotes an WPP angedient hat, hat zur Annahme des Angebotes empfohlen. Angesichts unseres ermittelten Kursziels von 11,53 EUR je Aktie halten wir jedoch den Angebotspreis und damit gleichzeitig auch das aktuelle Kursniveau für zu niedrig. Wir sehen ein Kurspotenzial von 27,7 % und vergeben daher das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13349.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.