Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,53 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA

Am 07. August 2015 hat der Syzygy-Großaktionär WPP Jubilee Limited die Abgabe eines freiwilligen Übernahmeangebotes bekannt gegeben. Seit dem 16. September 2015 ist die entsprechende von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) genehmigte Angebotsunterlage auf der Webseite www.wpp-jubilee-angebot.de nun veröffentlicht worden. Gemäß Angebotsunterlage handelt es sich um ein freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot (Barangebot), welches an alle Syzygy-Aktionäre gerichtet ist. Die Annahmefrist (vorbehaltlich einer Verlängerung) läuft vom 16. September 2015 bis zum 14. Oktober 2015. Aktuell hält die Bietergesellschaft über Tochterunternehmen 29,99984 % der Stimmrechte der Syzygy AG.
 
Mit dem Angebotspreis in Höhe von 9,00 EUR je Aktie werden die Voraussetzungen des gesetzlichen Mindestangebotspreises nach der Maßgabe des Drei-Monats-Durchschnittskurses erfüllt. Der
Drei-Monats-Durchschnittskurs 'Mindestangebotspreis' nach § 31 Abs. 1 WpÜG und § 31 Abs. 7 WpÜG in Verbindung mit §§ 3 bis 5 WpÜG-AngebVO beträgt zum 07. August 2015 8,67 EUR je Syzygy-Aktie (siehe Seite 24 der Angebotsunterlage). Damit liegt der Angebotspreis um 0,33 EUR oder 3,8 % über dem Mindestangebotspreis.
 
Gemäß Angebotsunterlage wird zunächst das Ziel verfolgt, die Beteiligungsquote an der Syzygy AG zu erhöhen. Es ist dabei beabsichtigt, eine stärkere Zusammenarbeit zwischen der Syzygy AG und der Unternehmensgruppe WPP plc umzusetzen. In diesem Zusammenhang begrüßen wir die Absicht des WPP-Konzerns, keine Änderungen an der Geschäftstätigkeit der Syzygy AG vorzunehmen. Es ist gemäß Übernahmegebot zudem weder beabsichtigt Änderungen im Hinblick auf die Arbeitnehmer und den Beschäftigungsbedingungen noch Änderungen bei den Führungsorganen vorzunehmen. Auch für die Aktionäre sind laut Angebotsunterlage zunächst keine Änderungen und damit kein Delisting oder Downgrading der Syzgy-Aktie geplant (siehe Seite 23 der Angebotsunterlage).
 
Nach Vorlage des Übernahmeangebotes durch die WPP Jubilee Limited haben wir eine neue Unternehmensbewertung der Syzygy AG auf Basis eines marktorientierten Beta-Ansatzes vorgenommen. Der im Rahmen unserer bisherigen Finanzanalysen verwendete Beta-Ansatz zur Bestimmung der Kapitalkosten basierte auf einer konservativen fundamentalen Herangehensweise, mit einem impliziten fundamentalen Small-Cap-Risikoaufschlag. Mit Blick auf das Übernahmeangebot ist hingegen eine stärkere Marktorientierung bei der Beta-Ermittlung angebracht.  
Die Diskontierung der zukünftigen Cashflows erfolgt dabei auf Basis des Entity-Ansatzes. Die entsprechenden Kapitalkosten (WACC) haben wir mit 7,98 % (bisher: 9,60 %) errechnet. Der daraus resultierende faire Wert je Aktie zum Ende des Geschäftsjahres 2016 entspricht als Kursziel 11,53 EUR.  
Das Übernahmeangebot liegt mit einem Angebotspreis von 9,00 EUR je Aktie nur knapp oberhalb des Mindestangebotspreises von 8,67 EUR je Aktie. Auf Basis unseres neu ermittelten Kursziels von 11,53 EUR je Aktie stufen wir das Übernahmeangebot nicht als attraktiv ein sondern vergeben das Rating KAUFEN für die Syzygy-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13255.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.