Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Umsatz- und Ergebniswachstum dürfte sich beschleunigen; Höhere Investitionsbereitschaft der Kunden ist zu erkennen  
* Mit Umsatzerlösen in Höhe von 35,03 Mio. EUR (VJ: 31,12 Mio. EUR; Umsatzwachstum: 12,6 %) war die Syzygy AG in der Lage, einen neuen historischen Rekordwert zu erzielen. Die im Vorfeld kommunizierte Unternehmens-Guidance (Syzygy-Prognosen: Umsatzwachstum iHv. 10,0 %) wurde damit übertroffen. Hinsichtlich der GBC-Prognosen (Umsatzerlöse iHv. 35,16 Mio. EUR) gab es fast eine Punktlandung.
 
* Beide Geschäftssegmente 'Deutschland' und 'Großbritannien' haben gleichermaßen zum Umsatzwachstum beigetragen. Während die deutschen Gesellschaften mit einem Erlösanstieg in Höhe von +13,1 % ein gewohntes Umsatzwachstum präsentierten, erzielten die britischen Gesellschaften nach einer Phase rückläufiger bzw. stagnierender Umsätze ein Umsatzwachstum von +11,0%. Die Gewinnung von Neukunden, was auf eine erhöhte Investitionsbereitschaft schließen lässt, sowie auch die Ausweitung der Geschäftsbeziehungen mit bestehenden Kunden, waren hierfür verantwortlich.  
* Angesichts belastender Sondereffekte bei den Tochtergesellschaften Hi-ReS! Berlin, Hi-ReS! New York und Hi-ReS! Hamburg partizipierte das operative Ergebnis nicht am Umsatzwachstum. Bei einem um 4,6 % reduzierten EBIT auf 2,02 Mio. EUR (VJ: 2,12 Mio. EUR) minderte sich die EBIT-Marge auf 5,8 % (VJ: 6,8 %). Der operative Ergebnisrückgang konnte jedoch durch ein außerordentlich starkes Finanzergebnis in Höhe von 2,12 Mio. EUR (VJ: 1,28 Mio. EUR) aufgefangen werden.
 
* Im Geschäftsjahr 2014 dürften die Umsätze der Syzygy AG von einer Beschleunigung der Wachstumsdynamik geprägt sein. Verantwortlich dafür sind einerseits die wegfallenden Sondereffekte des Geschäftsjahres 2013, die steigende Investitionsbereitschaft der Kunden in Deutschland und Großbritannien sowie das anorganische Wachstum. Vor diesem Hintergrund rechnen wir für 2014 mit Umsatzerlösen in Höhe von 41,16 Mio. EUR (Umsatzwachstum: 17,5 %) sowie für 2015 mit Umsätzen in Höhe von 45,28 Mio. EUR (Umsatzwachstum: 10,0 %).
 
* Die fehlenden Sondereffekte sollten auch eine überproportionale Ergebnisentwicklung ermöglichen. Zugleich rechnen wir vor dem Hintergrund höherer Umsatzniveaus mit einem Rentabilitätsanstieg, ein Umstand, welcher sich in einer von uns prognostizierten EBIT-Margenverbesserung wiederfindet. Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir mit einem EBIT in Höhe von 3,58 Mio. EUR (EBIT-Marge: 8,7 %) sowie im Geschäftsjahr 2015 mit einem EBIT in Höhe von 4,33 Mio. EUR (EBIT-Marge: 9,6 %).  
* Der auf der Grundlage unserer Schätzungen und damit unseres DCF-Modells errechnete faire Unternehmenswert entspricht 6,10 EUR je Aktie. Angesichts aktueller Kursniveaus erneuern wir damit unser KAUFEN-Rating. Erwähnenswert ist darüber hinaus die hohe Liquiditätsausstattung der Syzygy AG (1,93 EUR je Aktie), welche die Möglichkeit einer weiterhin hohen Ausschüttungsstrategie eröffnet. Bei einer für das GJ 2013 vorgeschlagenen Dividende je Aktie in Höhe von 0,28 EUR, entspricht dies einer hohen Dividendenrendite in Höhe von 5,1 %.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12253.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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