Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,10 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold

Das erste Quartal 2011 war bei der Syzygy AG insbesondere als Folge eines starken Design & Build-Geschäftes von einer Belebung der Umsatzsituation in Großbritannien geprägt. Zuletzt war das UK-Geschäft von einem zurückhaltendeten Kundenverhalten beeinflusst, was eine gedämpfte Umsatzentwicklung zur Folge hatte. Die nun im Q1/11 erzielten Umsätze in UK in Höhe von 2,93 Mio. EUR lagen mit +12,6 % wieder deutlich oberhalb des Vorjahresniveaus von 2,60 Mio. EUR. Ebenfalls als Folge eines starken Design & Build-Geschäftes entwickelten sich die Umsätze in Deutschland mit 4,41 Mio. EUR (+6,7 % ggü. VJ) erwartungsgemäß positiv. Bei den Nettoumsätzen erzielte somit die Gesellschaft gegenüber dem Vorjahresquartal in Summe eine Steigerung von 12,1 % auf 7,42 Mio. EUR (Q1/10: 6,62 Mio. EUR).
 
Auch auf Ergebnisebene spiegeln sich die Umsatztendenzen wider. Das ohnehin stabile operative Ergebnis in Deutschland konnte gegenüber dem Vorjahr nochmals auf 1,01 Mio. EUR (Q1/10: 0,64 Mio. EUR) angehoben werden. Das UK-EBIT zeigte analog zur Umsatzentwicklung dieser Region die ersten Erholungsanzeichen auf und steigerte sich auf 0,49 Mio. EUR (Q1/10: 0,36 Mio. EUR). Im Vergleich zu den Vorquartalen, als hier aufgrund der Umsatzschwäche keine nennenswerten EBIT-Beiträge erzielt wurden, konnte damit im abgelaufenen ersten Quartal 2011 ein positives Signal gesetzt werden.
 
Die Entwicklung des ersten Quartals 2011 liefert eine gute Grundlage zur Bestätigung unserer Prognosen (siehe Researchstudie Anno vom 13.04.11). Unsere Erwartungen hinsichtlich des aktuellen Geschäftsjahres begründen sich einerseits auf ein weiterhin positives Branchenumfeld in Deutschland, welches von einer zunehmenden Verlagerung der Marketingbudgets ins Internet profitieren dürfte. Zusätzlich hierzu wirkt sich die inländische Konjunkturbelebung positiv auf die Geschäftserwartungen der Syzygy aus. Andererseits haben wir in unseren Prognosen eine sukzessive Auflösung der konjunkturbedingten Zurückhaltung in Großbritannien berücksichtigt. Die Geschäftsentwicklung des ersten Quartals 2011 in UK hat diesbezüglich schon die ersten positiven Impulse liefern können und bestätigt damit unsere Erwartung.
 
Wir gehen für die Geschäftsjahre 2011 und 2012 unverändert von Umsätzen in Höhe von 31,33 Mio. EUR (+15,0 % ggü. VJ) sowie 35,09 Mio. EUR (+12,0 % ggü. VJ) aus und liegen damit im Rahmen der Unternehmensprognosen, die für die nächsten zwei Geschäftsjahre zweistellige Umsatzwachstumsraten in Aussicht stellen. Angesichts der Unternehmensplanung, die eine Reduktion des margenarmen Geschäftes zugunsten der margenträchtigen Umsätze vorsieht, erwarten wir einen Anstieg der EBIT-Marge in 2011 auf 12,5 % (EBIT: 3,90 Mio. EUR) sowie in 2012 auf 13,1 % (EBIT: 4,59 Mio. EUR). Unseres Erachtens sind langfristige Margenniveaus von 14 % möglich.  
Wir bestätigen sowohl das bisherige Kursziel von 5,10 EUR, sowie angesichts des guten Kurspotenzials von 35,3 % das Rating „KAUFEN“.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11306.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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