Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.03.2019
Kursziel: 19,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank, Laser

Anhaltend positive Rahmenbedingungen münden in ein erfolgreiches Jahresendquartal
 
SMT Scharf hat gestern vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2018 vorgelegt, die umsatzseitig deutlich über unseren Erwartungen lagen, in Bezug auf das EBIT unsere Prognosen jedoch leicht verfehlten.  
Signifikante Umsatzsteigerung durch RDH-Konsolidierung und hohe Nachfrage: Der Umsatzzuwachs lag über der ursprünglichen Unternehmenserwartung (58 bis 62 Mio. Euro). SMT Scharf verzeichnete einen Anstieg um 35,9% auf 70,8 Mio. Euro (MONe: 63,0 Mio. Euro). Wenngleich das Unternehmen gestern noch keinen genauen Umsatzsplit veröffentlichte, gehen wir davon aus, dass die im Februar 2018 übernommene RDH Mining Equipment wie bereits auf 9M-Basis zu einem Großteil der Erlösausweitung beigetragen hat. Auch organisch dürfte SMT Scharf ein zweistelliges prozentuales Umsatzwachstum generiert haben, bei dem erneut China der stärkste Wachstumstreiber gewesen sein sollte. Der Umsatz in Q4 verzeichnete mit +40,3% auf 23,7 Mio. Euro einen im Vergleich zu 9M überproportionalen Anstieg.
 
Produktmix und Marktanteilsgewinne beeinträchtigen Marge: Mit 5,3 Mio. Euro lag das EBIT sowohl 17,8% über dem Vorjahresniveau als auch in der oberen Hälfte der vom Unternehmen antizipierten Bandbreite von 4,5 bis 5,5 Mio. Euro. Dennoch blieb die Wachstumsrate deutlich hinter der Erlösentwicklung zurück. Wir gehen davon aus, dass SMT Scharf wie schon in Q3 durch einen gestiegenen Anteil des Neuanlagengeschäfts und allgemeine Kosten- steigerungen auch im Abschlussquartal eine höhere Materialaufwandsquote zu verbuchen hatte. Zudem sollte sich die technische Integration von RDH leicht negativ auf das Ergebnis ausgewirkt haben.
 
Zusätzlich dürfte sich ein preisaggressiveres Auftreten zur Ausweitung von Marktanteilen negativ auf die Profitabilität ausgewirkt haben. Hierdurch sollte es SMT Scharf jedoch gelingen, die installierte Basis seiner Produkte zu vergrößern, um mittelfristig das hochmargige After-Sales- und Servicegeschäft weiter zu stärken.
 
Nachlagerung des Bergbauzyklus sollte sich weiterhin positiv bemerkbar machen: Vor dem Hintergrund der anhaltend hohen Rohstoffpreise und der Tatsache, dass Investitionen in Bergbauausrüstung gegenüber dem Rohstoffzyklus 0,5 bis 2 Jahre nachgelagert sind, dürfte das Marktumfeld für SMT Scharf trotz hoher Wettbewerbsintensität vorteilhaft bleiben. Darüber hinaus plant das Unternehmen, nach dem erfolgreichen Abschluss der finanziellen und vertrieblichen Konsolidierung von RDH, durch die technische Integration weitere Synergien zu heben. Wir gehen dementsprechend davon aus, dass SMT Scharf im Zuge seiner Bilanzpressekonferenz am 29. März 2019 einen positiven Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr geben wird.
 
Fazit: Wenngleich sich das hohe Umsatzniveau noch nicht vollständig in der derzeitigen Profitabilität widerspiegelt, erwarten wir für SMT Scharf 2019 ein weiteres erfolgreiches Geschäftsjahr. Wir halten die jüngste Under- performance für nicht gerechtfertigt und bestätigen unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 19,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17647.pdf

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