Original-Research: MOBOTIX AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MOBOTIX AG

Unternehmen: MOBOTIX AG
ISIN: DE0005218309

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 05.09.2022
Kursziel: 3,20
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato

Dritte Gewinnwarnung aufgrund enttäuschenden Kerngeschäftes – Neuer Vertriebsansatz im Software-Bereich muss sich beweisen  
MOBOTIX hat jüngst eine weitere Prognoseanpassung vermeldet. Zudem präsentierten CEO und CFO auf unserem Hamburger Investorentag weitere Details der aktuellen Geschäftsentwicklung und verdeutlichten die momentanen Herausforderungen des Unternehmens.
 
Anpassung der Jahresprognose: Für FY 21/22 geht der Vorstand nun von einem Umsatz zwischen 57 und 59 Mio. Euro aus (zuvor: 63 bis 65 Mio. Euro). Das EBIT soll bei -4,0 bis -5,5 Mio. Euro (zuvor: 0,4 bis 1,0 Mio. Euro). Nach eigener Aussage ist MOBOTIX derzeit vor allem durch Projektverzögerungen im Baugewerbe betroffen, da hier u.a. elektronische Bauteile fehlen, wodurch sich die Produktabnahmen verzögern. Allerdings ist auch die eigene Produktion erheblich von der Komponentenknappheit betroffen, sodass allein im Juli Aufträge im Wert von 2,5 Mio. Euro nicht ausgeliefert wurden. Für das folgende GJ erwartet das Management auf der Top-Line 66 bis 68 Mio. Euro und 2 bis 4 Mio. Euro auf der Bottom-Line. An der Mittelfristprognose von 90 Mio. Euro Umsatz bei einer EBIT-Marge von ca. 9% für FY 23/24 hält der Vorstand indes weiter fest. Wesentlicher Treiber hierfür soll mit einem avisierten Erlösanteil von 15 bis 20% die Monetarisierung der eigenen Software-Plattform sein (MONe Anteil FY 21/22: 6,5%), die perspektivisch mit rund 60% deutlich höhere Rohertragsmargen als das übrige Geschäft (Ø 45%) erzielen soll. Zum 30.06. repräsentierten verkaufte Software-Lizenzen ca. 6% des Konzernerlöses bei einer Bruttomarge von ca. 40%.  
Erste Synergien durch Vaxtor-Übernahme erwartet: Gemäß CEO und CFO wurden kürzlich sog. Proof-of-Concept-Aufträge mit Endkunden abgeschlossen, in denen MOBOTIX-Produkte gemeinsam mit Vaxtor-Software installiert werden (Produkt-Bundles). Diese dürften aufgrund der Einsatzbereiche der Software v.a. Kunden aus den Bereichen Mobilität und Transport ansprechen. Die erfolgreiche Ausführung der Aufträge sollte nach Abschluss zu spürbaren Umsatzbeiträgen führen, auch wenn die Höhe noch nicht vom Vorstand konkretisiert werden konnte. Dies soll den Anteil der Tochter an den Software-Erlösen ausweiten und ihre Relevanz im Konzern erhöhen. So soll Vaxtor bereits im nächsten GJ 4 bis 5 Mio. Euro generieren, was bis zu 50% des avisierten Konzernwachstums entspräche.
 
Prognosen überarbeitet: Mit Blick auf die anhaltend schleppende Entwicklung reflektieren wir die eingetrübten Wachstumsaussichten für dieses und nächstes GJ und positionieren uns umsatzseitig am unteren Ende der Guidance. Ergebnisseitig gehen wir zudem von einer schwächeren Erholung aus als bisher avisiert. Darüber hinaus reduzieren wir auf Basis der aktuell prognostizierten globalen Marktentwicklung für Netzwerkkameras (CAGR 21-26: 11,4%) unsere mittelfristigen Schätzungen und positionieren uns beim Erlöswachstum nun defensiver unterhalb der Guidance (MONe: 11,1% p.a. vs. Guidance: 16,4% p.a.). Hinsichtlich der Entwicklung der Software-Erlöse für diesen Zeitraum sind unsere Annahmen aufgrund der bisher schwachen Traktion ebenfalls konservativer (MONe Umsatzanteil 23/24: 7,1%), bis sich der neue Vertriebsansatz im Zusammenspiel mit Vaxtor nachhaltig beweist.  
Fazit: Die operativen Herausforderungen von MOBOTIX bleiben mit Blick auf die nächsten Quartale vorerst bestehen. Wir sehen derzeit keine positiven Kurstreiber und bestätigen unser Rating mit einem gesenkten Kursziel von 3,20 Euro (zuvor: 4,40 Euro).
 
 
 
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