Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH
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Unternehmen: GESCO AG
ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2015/16
Empfehlung: Halten
seit: 08.07.2016
Kursziel: 72,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen Analyst: Alexander Langhorst

2015/16 etwas besser als erwartet
 
Die vorgelegten Zahlen der GESCO AG für 2015/16 beinhalteten für uns keine wesentlichen Überraschungen mehr, wohingegen die Guidance für das laufende Geschäftsjahr eher enttäuschte. Wir hatten hier vor allem von den fortschreitenden Restrukturierungen und den damit verbundenen Ergebnisverbesserungen mehr erwartet. Das Management verweist in seinem Ausblick jedoch insbesondere bei Protomaster auf gewisse Risiken, die aus nicht steuerbaren volatilen Auslastungen herrühren können. Zudem operieren vor allem die Gesellschaften mit Bezug zur Ölindustrie wie SVT oder hoher Abhängigkeit zur Landtechnikbranche wie Frank Walz- und Schmiedetechnik unverändert in einem schwierigen Umfeld.
 
Die Unsicherheiten in Bezug auf den Brexit hatten noch keinen Einfluss auf die Unternehmensplanung. Wir bewerten dies auch zunächst neutral, da die direkten Auswirkungen auf GESCO begrenzt und die indirekten Effekte nicht seriös abschätzbar sind. Grundsätzlich sind aber die gestiegenen Unsicherheiten nicht förderlich für das allgemeine Investitionsklima, was sich mittelfristig entsprechend dämpfend auswirken könnte.  
Bei einer Bewertung anhand eines EBIT-Multiples ergibt sich bei geschätzten 26,9 Mio. Euro für 2016/17 derzeit ein Faktor von 8,6, der im unteren Bereich der aktuell im Markt verfügbaren Multiples-Bandbreite von 8,3 bis 10,4 bei Large-Cap-Unternehmen im Segment Maschinen- und Anlagenbau liegt. Bei unserer Kurszielfindung haben wir zum einen die reduzierten Gewinnerwartungen berücksichtigt. Zum anderen erkennen wir aber auch eine gewisse Stabilität im Aktienkurs, der aus stetigen Zukäufen der beiden größten GESCO-Anteilseigner, dem Aufsichtsratsmitglied Stefan Heimöller und der Investmentaktiengesellschaft für langfristige Investoren TGV herrührt. Diese Zukäufe sind unseres Erachtens auch dafür verantwortlich, dass die GESCO-Aktie trotz hoher Schwankungen an den Börsen im letzten halben Jahr quasi ein Hort der Stabilität gewesen ist. Insgesamt reduzieren wir unser Kursziel von 75 auf 72 Euro und bestätigen dabei unsere „Halten“-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14027.pdf

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