Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG
ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2014/15
Empfehlung: Halten
seit: 03.07.2015
Kursziel: 75,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen Analyst: Alexander Langhorst

2014/15 insbesondere durch Restrukturierungen belastet  
Nachdem bereits das vorangegangene Geschäftsjahr 2013/14 der GESCO AG nicht den Erwartungen entsprochen hatte, muss auch das abgelaufene Geschäftsjahr 2014/15 mehr oder weniger als enttäuschend eingestuft werden. Anfangs hatten wir die Hoffnung, dass die Restrukturierungsfälle MAE und Protomaster zeitnah gelöst werden könnten, und hatten nicht erwartet, dass die Folgen selbst noch im laufenden Geschäftsjahr 2015/16 zu spüren sein werden.
 
Die jeweils unterschiedlichen Probleme bei Frank bzw. SVT wollen wir nicht überbewerten, da sie nicht hausgemacht sind. Um gerade solche Themen wie einzelne Länder- oder Branchenschwächen auszugleichen, besitzt die GESCO-Gruppe ein ausgeglichenes Beteiligungsportfolio. Erschwerend kommt in der derzeitigen Situation natürlich hinzu, dass SVT, Frank und MAE nach Dörrenberg (ca. 35 Prozent Konzernumsatz) die drei umsatzstärksten Tochtergesellschaften sind und entsprechend aktuell kumulierte Schwächen bei diesen Gesellschaften nur schwerlich auszugleichen sind.  
Nach den jüngsten Aussagen des Managements sind wir aktuell jedoch zuversichtlich, dass die Restrukturierungen in 2015/16 tatsächlich erfolgreich beendet werden können und die beiden Gesellschaften zukünftig wieder adäquate Ergebnisbeiträge liefern werden. Die Erreichung alter Margenniveaus ist daher aus unserer Sicht nur eine Frage der Zeit. Bei unterstellten Margen auf Basis der Jahre 2005/06 bis 2012/13 könnte GESCO bei aktuellem bzw. leicht steigendem Umsatzniveau perspektivisch auf einen Gewinn je Aktie von 7 bis 9 Euro kommen.
 
Angesichts der Enttäuschungen der letzten beiden Geschäftsjahre mit wiederholten Gewinnrevisionen wollen wir aber zunächst auf wirklich nachhaltige Erfolge aus den Restrukturierungen warten. Wir erkennen daher und vor dem Hintergrund des aktuellen Ergebnisniveaus unverändert keine entscheidenden kurzfristigen Treiber für eine Höherbewertung der GESCO-Aktie. Mit Blick auf das Ergebnispotenzial über das Jahr 2016/17 hinaus bestätigen wir trotz reduzierter Prognosereihen unser Kursziel mit 75 Euro sowie unsere „Halten“-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13009.pdf

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