Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG
Unternehmen: GESCO AG
ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Kapitalerhöhung
Empfehlung: Halten
seit: 28.03.2012
Kursziel: 75,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten am 28.03.2012 Analyst: Alexander Langhorst

Planzahlen an erhöhte Aktienzahl und neuen Ausblick adjustiert  
Die Wuppertaler haben Ende Februar im Zuge einer „kleinen“ Kapitalerhöhung das Grundkapital unter Ausschluss des Bezugsrechts der Altaktionäre um 10 Prozent erhöht. Die Ausgabe der 302.000 neuen Aktien erfolgte zum Kurs von 65,00 Euro und führte insgesamt zu einem Bruttoemissionserlös von 19,6 Mio. Euro.
 
Angesichts der erhöhten Aktienanzahl haben wir unsere Prognose auf einen minimal über der angepassten Guidance liegenden Wert korrigiert. Bei der Ermittlung der Dividende für 2011/12 soll die erhöhte Aktienanzahl unberücksichtigt bleiben, so dass wir weiter 2,90 Euro je Aktie erwarten. Für die beiden kommenden Geschäftsjahre berücksichtigen wir in unserer Gewinnreihe zum einen die erhöhte Liquidität, die das Finanzergebnis zunächst entlastet, und zum anderen die erhöhte Aktienanzahl, die in Summe zu einer Verwässerung beim Ergebnis je Aktie auf 7,06 (bisher 7,55) Euro in 2012/13 und auf 7,17 (7,67) Euro in 2013/14 führt. Entsprechend haben wir auch unsere Dividendenerwartung für die kommenden Jahre leicht reduziert.  
Nach Vorlage der Neun-Monats-Zahlen und der Anpassung unserer Prognosezahlen im Zuge der Einarbeitung der WBL-Akquisition in die Planung hatten wir unser Kursziel für GESCO auf 80 Euro angehoben. Der Verwässerungseffekt aus der Kapitalerhöhung führt unter Berücksichtigung des reduzierten Zinsaufwandes nunmehr jedoch nur noch zu einem fairen Wert von 75 Euro, so dass wir unser Kursziel entsprechend wieder reduzieren.  
Aufgrund des nur noch knapp 10-prozentigen Kurspotenzials senken wir unsere Einschätzung daher auf Halten. Unabhängig davon halten wir GESCO jedoch unverändert für ein grundsolides, langfristiges Value-Investment, so dass Kursschwächen als Kaufgelegenheiten genutzt werden sollten.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11567.pdf

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