Original-Research: euromicron AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu euromicron AG

Unternehmen: euromicron AG
ISIN: DE000A1K0300

Anlass der Studie: Research Studie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,45 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Operativer Break-Even wurde in 2017 erreicht;
Rentabilitätssteigerungsmaßnahmen wurden eingeleitet; Deutliches organisches Wachstum in 2018 erwartet; Kursziel: 11,45 EUR (bisher: 10,50 EUR); Rating: Kaufen
 
 
Im GJ 2017 erzielte die euromicon AG trotz Stilllegungen und Desinvestments Umsatzerlöse in Höhe von 332,91 Mio. EUR und damit 2,3% mehr als im Vorjahr. Auf bereinigter Basis konnte hierbei der Umsatz aus fortgeführten Geschäftsbereichen um 5,9% auf 328,2 Mio. EUR (VJ: 309,8 Mio. EUR) gesteigert werden. Der Anstieg der Konzernumsatzerlöse wurde insbesondere von der positiven Geschäftsentwicklung des zweitgrößten Segments Kritische Infrastrukturen getragen.
 
Parallel zur positiven Umsatzentwicklung konnte ebenso das ausgewiesene EBITDA um 28,6% auf 9,50 Mio. EUR (VJ: 7,39 Mio. EUR) gesteigert werden. Bereinigt um Sondereffekte aus Reorganisationsmaßnahmen wurde ein operatives EBITDA in Höhe von 13,50 Mio. EUR erreicht und damit ein Anstieg von 0,30 Mio. EUR gegenüber dem Vorjahr erzielt. Aufgrund von im Vorjahr angefallenen Einmaleffekten von 2,80 Mio. EUR (Erträge aus Prozesskostenerstattung und Rückgriffsforderungen gegenüber Altgesellschaftern und Altorganen) konnte das um diese Effekte bereinigte operative EBITDA in 2017 sogar um 3,10 Mio. EUR (29,8%) zulegen.  
Hervorzuheben ist, dass die vom Management vollzogene strategische Neuausrichtung, v.a. in Bezug auf den Zielmarkt 'IoT' und die Portfoliobereinigung, sich zunehmend positiv in den Kennzahlen niederschlagen. Ebenso werden die eingeleiteten Reorganisationsmaßnahmen zunehmend sichtbar. Die im Geschäftsjahr 2018 eingeleitete Transformationsphase sollte die Rentabilität künftig nochmals erhöhen.  
Für das GJ 2018 erwarten wir die Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses. Konkret rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 353,77 Mio. EUR und einem ausgewiesenen EBITDA von 13,92 Mio. EUR. Hierin sind nochmals Sonderkosten, insbesondere im Zusammenhang mit Rechts- und Beratungskosten sowie Konzernfinanzierungskosten auf Ebene der euromicron AG, in Höhe von 2,0 Mio. EUR enthalten. Auf bereinigter Basis sollte somit ein operatives EBITDA (bereinigt um Sonderkosten) von 15,92 Mio. EUR erreicht werden können, was einer operativen EBITDA-Marge von 4,5% entspricht. Für das Folgejahr 2019 erwarten wir bei rückläufigen Sonderaufwendungen ein EBITDA von 17,81 Mio. EUR und hierbei eine EBITDA- Marge von 4,9%.
 
Auf Basis der Prognosen für die GJ 2018 und 2019 haben wir unser Kursziel für die euromicron AG erhöht. Der faire Wert auf der Grundlage unseres DCF- Modells beträgt nun 11,45 EUR (zuvor: 10,50 EUR). Die Kurszielerhöhung resultiert aus dem so genannten 'Roll-Over-Effekt.' Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ergibt sich daraus unverändert das Rating KAUFEN. Langfristig sind wir davon überzeugt, dass euromicron deutlich höhere EBITDA-Margen als bisher erreichen kann. Die bisherigen Verbesse-rungen der wesentlichen Kennzahlen untermauern unsere Einschätzung. Des Weiteren sind wir auch überzeugt, dass die verstärkte Positionierung in den Wachstumsmärkten 'IoT' und 'Industrie 4.0' in Kombination mit den anvisierten rentabilitätsfördernden Maßnahmen sich zukünftig deutlich positiv auf die Rentabilität auswirken werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16663.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.