Original-Research: Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG
Unternehmen: Dewb Deutsche Effecten- & Wechsel-Beteiligungsgesellschaft AG ISIN: DE0008041005

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.05.2013
Kursziel: 3,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Braun, Tim Kruse

Attraktive Kaufgelegenheit genutzt - Einstieg in den Wachstums-markt Agrarindustrie
 
DEWB hat gestern die Akquisition der LemnaTec GmbH gemeldet. Das Unternehmen ist im Bereich der optischen Analyse aktiv. Für den Anteil in Höhe von 43,6% dürfte DEWB ca. 4 Mio. Euro gezahlt haben. Gut 2 Mio. Euro flossen dem Unternehmen im Rahmen einer Kapitalerhöhung zu (gezeichnet durch Management und DEWB).
 
LemnaTec - Strategisch sinnvolle Akquisition im Wachstumsmarkt Agrarindustrie
 
LemnaTec bietet optische Analysegeräte für die vollautomatische Messung, Bestimmung und Auswertung des Erscheinungsbildes von Pflanzen sowie Biotoxologie-Tests für die Agrochemie. Während die Hardwarekomponenten der Analysegeräte am Markt eingekauft werden, bildet die selbst entwickelte Softwareplattform den Kern des Systems. Die Produkte von LemnaTec ermöglichen es, die Anzahl und Beschaffenheit von Blättern oder Wurzeln zu bestimmen und hierdurch objektive Erkenntnisse über die Eigenschaften der Pflanze zu gewinnen. Aufgrund der noch vergleichsweise hohen Investitionskosten zählen vor allem Forschungseinrichtungen und Großkonzerne wie Monsanto, BASF oder Bayer zu den Kunden.  
Der Markt für Analysegeräte im Bereich der automatischen Phänotypisierung (Untersuchung von Pflanzeneigenschaften) befindet sich noch in einem frühen Stadium. Die Merkmalsbestimmung erfolgt noch immer zum Großteil 'per Auge'. Aufgrund der notwendigen Effizienzsteigerung in der Pflanzenzucht (steigende Weltbevölkerung, fallende Erntefläche pro Kopf), ist in diesem Bereich jedoch mit hohen Wachstumsraten zu rechnen.  
LemnaTec hat im abgelaufenen Geschäftsjahr einen Umsatz in Höhe von rund 10 Mio. Euro bei einem positiven Ergebnis erzielt (Umsatz 2011: knapp 7 Mio. Euro). Das Unternehmen wächst seit mehreren Jahren profitabel und sollte auch im laufenden GJ Umsatz und Ergebnis steigern können. Mit den im Rahmen der KE zugeflossenen Mitteln (gut 2 Mio. Euro) soll das Produktportfolio um branchenspezifische Lösungen für den Pharmamarkt ergänzt werden. Seit kurzem werden die Analysegeräte bspw. zur Untersuchung von Zellen oder Kleinstlebewesen im Bereich der präklinischen Forschung eingesetzt.  
Der Kaufpreis dürfte bei einem EV/Umsatz Multiple von ca. 1,0x gelegen haben. Dies leiten wir aus der kürzlich von Analytik Jena vollzogenen Übernahme der UVP ab. Diese wurde zu einem Kaufpreis von 12,3 Mio. Euro übernommen (0,9x Umsatz 2012). Für reifere Unternehmen werden dabei branchenüblich sogar EV/Umsatz Multiples von 1,6x gezahlt (Quelle: Capital IQ).
 
Entscheidende Monate bei Noxxon
 
Mit vier laufenden Phase II Studien befindet sich das Unternehmen in der entscheidenden Entwicklungsphase. Eine statistisch signifikante Wirksamkeit in nur einer Indikation würde nicht nur den Weg für die weitere klinische Entwicklung ebnen, sondern vor allem das Behandlungsprinzip der Spiegelmertechnologie als solches belegen.
 
Noxxon rechnet noch in diesem Jahr mit Ergebnissen aus allen 4 laufenden klinischen Studien. Auf dieser Basis dürften Lizenzvereinbarungen und/oder ein kompletter Verkauf von Noxxon erfolgen.
 
Nanotron - Produkteinführung im Bereich Child Safety verzögert sich  
Die Entwicklung bei Nanotron in den adressierten Zielmärkten Tracking und Child Loss Protection Solutions (CLOPS) verläuft derzeit sehr unterschiedlich. Während sich die Massenmarkteinführung von CLOPS verzögert, profitiert das Unternehmen in China von Technologiezuschüssen. Die chinesische Regierung fördert die Einführung von Tracking Systemen zur Überwachung von Minenarbeitern. Dies hat zu einem starken Nachfrageanstieg bei Nanotron geführt.
 
Maßgeblich für die weitere Geschäftsentwicklung wird jedoch die Markteinführung von CLOPS in Zusammenarbeit mit einem internationalen Elektronikkonzern sein. Das System funktioniert laut DEWB einwandfrei. Der Grund für die Verzögerung liegt in der Abnahme des Prototyp Designs. Wir gehen davon aus, dass die Probleme in den nächsten Monaten gelöst werden und das Produkt rechtzeitig zum wichtigen Weihnachtsgeschäft im Handel verfügbar ist.
 
Fazit: Das positive Momentum sowie die Wertpotenziale sehen wir auf dem aktuellen Kursniveau in keinster Weise reflektiert (EV lediglich 6 Mio. Euro). Das Unternehmen verfügt mit Nanotron und LemnaTec über zwei aussichtsreiche Beteiligungen im Bereich Optik und Sensorik. Noxxon wird im laufenden Jahr die Ergebnisse aus 4 Phase II Studien berichten. Im Falle positiver klinischer Daten wird dies zu einem sprunghaften Anstieg des Unternehmenswertes führen.
 
Mit liquiden Mitteln in Höhe von rund 14 Mio. Euro (inkl. Kaufpreisforderungen KSW in Höhe von 6 Mio. Euro, fällig Dezember 2013) verfügt DEWB weiterhin über ausreichend Mittel, um den Portfolioausbau im Kernsegment Photonik und Sensorik voranzutreiben. Laut Unternehmen wird noch in diesem Jahr ein weiteres Neuinvestment eigegangen. Wir empfehlen die Aktie mit einem Kursziel von 3,10 Euro zum Kauf.  
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11956.pdf

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