Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 26.03.2019
Kursziel: 0,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Wandelschuldverschreibung als Basis zur Rückkehr auf den Wachstumspfad  
curasan hat gestern die Ausgabe einer Wandelschuldverschreibung beschlossen.
 
Wandelanleihe i.H.v. 5,0 Mio. Euro geplant: Auf der außerordentlichen Hauptversammlung Ende Januar hat curasan die Ermächtigung zur Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen von bis zu 10,0 Mio. Euro erhalten. Im ersten Schritt soll nun eine Wandelanleihe im Gesamtnennbetrag von bis zu 5,0 Mio. Euro begeben werden. Die Platzierung der Anleihe soll mit einer Laufzeit von fünf Jahren sowie einem Zinskupon von 5,0% p.a. Ende April erfolgen.  
Die Anleihegläubiger sind zur Wandlung in bis zu 4.761.895 auf den Inhaber lautende Stückaktien zu einem Wandlungspreis von 1,05 Euro berechtigt. Den bestehenden Aktionären werden die Teilschuldverschreibungen im Bezugsverhältnis 37:1 bis voraussichtlich zum 16. April angeboten. Sofern nicht alle Anteile von den Altaktionären bezogen werden, soll der Rest im Rahmen einer Privatplatzierung vergeben werden. Wir gehen davon aus, dass die Platzierung aufgrund der jüngsten Veränderungen im Aktionariat erfolgreich abgeschlossen wird und dadurch die Liquidität substanziell gestärkt wird.
 
Herausforderndes Jahr 2019 steht bevor: Bereits Mitte Januar verkündete curasan schwache vorläufige Eckdaten für 2018 und senkte auch die Jahresziele (Nettoerlöse: zw. 5,7 und 6,1 Mio. Euro, EBITDA: zw. -3,6 und -3,9 Mio. Euro). Insgesamt gehen wir von strukturellen Schwierigkeiten im Vertrieb in den Kernregionen USA und China aus. Größtes Problem dürfte der Zugang zu Kliniken und Endkunden sein. Der Vorstand hat uns gegenüber eine unverändert hohe Überzeugung hinsichtlich des Produktportfolios zum Ausdruck gebracht und bereits auf der letzten HV einige strategische Maßnahmen angekündigt.
 
Um in den wichtigen Märkten auf den Wachstumspfad zurückzukehren plant curasan, dass in Deutschland bereits in Q3/18 initiierte Alliance Management weiter auszurollen. Ziel dabei ist es, die Vertriebspartner deutlich intensiver zu betreuen. Kurzfristig dürfte dies jedoch zu erhöhten Aufwendungen z.B. durch Schulungen führen. Mit dem geplanten Mittelzufluss aus der Wandelschuldverschreibung soll die Umsetzung dieser strategischen Maßnahme beschleunigt werden. Darüber hinaus steht curasan bereits in fortgeschrittenen Verhandlungen bezüglich der Übernahme eines europäischen Unternehmens im Dentalbereich. Hierdurch soll das Produktportfolio erweitert und zusätzliches Umsatzpotenzial in Europa realisiert werden. Allerdings ist für die Akquisition ebenfalls die Liquiditätszufuhr durch die Wandelanleihe zwingend erforderlich (liquide Mittel per Oktober 2018: ca. 1,8 Mio. Euro).
 
Fazit: Zur Erreichung unserer Prognosen für 2019 ist eine Stabilisierung der Liquiditätslage sowie die Rückkehr auf den Wachstumspfad in den Kernregionen unabdingbar. Erste operative Erfolge dürften jedoch frühestens in den Q2-Zahlen sichtbar werden. Wir lassen unsere Prognosen unverändert und bestätigen unser Kursziel von 0,50 Euro sowie das Rating „Halten“.  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17721.pdf

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