Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 25.10.2017
Kursziel: 1,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Umsatzverschiebung zwingt curasan zur Guidanceanpassung  
curasan hat vergangenen Freitag eine Umsatz- und Gewinnwarnung veröffentlicht. Zudem gab das Unternehmen jüngst die Durchführung der angekündigten Kapitalerhöhung in zwei Tranchen bekannt.  
Umsatz- und Gewinnwarnung: Die Hintergründe der Umsatz- und Gewinnwarnung sind vielfältig. Zum einen erwies sich die Suche nach einem strategischen Partner für den chinesischen Markt schwieriger als vom Unternehmen zu Jahresbeginn avisiert. Zum anderen dauerte auch die Suche nach einem Vertriebspartner für den Orthopädiebereich in den USA länger als geplant. Außerdem hat curasan aufgrund von Produktionsengpässen derzeit Schwierigkeiten, die Nachfrage nach CERASORB Foam zu bedienen. Darüber hinaus führten neue gesetzliche Vorgaben in Bezug auf die Re-Zertifizierung bestehender Produkte in der Region MENA zur Verlangsamung der Dokumentationsprozesse, wodurch auch eine Verzögerung bei der Generierung von Umsätzen entstand. Alle genannten Effekte bewirkten letztlich, dass curasan einen Teil des geplanten Umsatzes erst in 2018 realisieren wird.  
Ausblick deutlich korrigiert: Vor diesem Hintergrund erwartet curasan nun Brutto-Umsatzerlöse i.H.v. 6,9 bis 7,2 Mio. Euro (zuvor: 8,5 bis 8,8 Mio. Euro) sowie ein Nettoergebnis von -3,9 bis -4,2 Mio. Euro (zuvor: -2,4 bis -2,8 Mio. Euro). Wir rechnen aufgrund der Umsatzverschiebungen für das laufende Geschäftsjahr nunmehr mit Brutto-Umsatzerlösen i.H.v. 7,1 Mio. Euro sowie einem Nettoergebnis von -4,0 Mio. Euro. Insgesamt sind wir nach der jüngsten Meldung vorsichtiger geworden und haben daher auch unsere Schätzungen für die folgenden Jahre zurückgenommen. Den vom Unternehmen zuletzt für 2018 angestrebten Break-Even, halten wir nun für äußerst unwahrscheinlich und gehen daher vom Erreichen der Gewinnschwelle erst in 2019 aus.
 
Durchführung der Kapitalerhöhung in zwei Tranchen: Die angespannte Liquiditätslage hat sich durch die jüngste Kapitalerhöhung hingegen aufgehellt. Innerhalb der Bezugsfrist wurden Bezugsrechte für 2.275.786 neue Aktien zum Bezugspreis von 1,20 Euro ausgeübt. Damit verbleiben für den neuen strategischen Investor Chindex Hong Kong Ltd. (gehört zur Fosun-Gruppe) insgesamt 1.876.070 neue Aktien, was einem Anteil von rund 12% am Grundkapital entspricht. Da noch Genehmigungen für den Kapitaltransfer durch den strategischen Investor ausstehen, wird die Kapitalerhöhung in zwei Tranchen durchgeführt. Dem Unternehmen dürften durch die erste Tranche bereits rund 2,7 Mio. Euro zugeflossen sein. Wir rechnen mit dem endgültigen Abschluss der Kapitalerhöhung Anfang November.  
Fazit: Durch die jüngste Kapitalerhöhung hat sich für curasan zwar die zuletzt angespannte Liquiditätslage verbessert, allerdings zeigt die Gewinnwarnung, dass weiterhin operative Probleme bestehen. Wir sehen aktuell keine Katalysatoren für die Aktie und nehmen das Rating daher mit einer Halten-Empfehlung und einem DCF-basierten Kursziel von 1,10 Euro (zuvor: 1,15 Euro) wieder auf.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/15803.pdf

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