Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: n.a.
seit: 11.11.2016
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Q3-Ergebnisse veröffentlicht, Finanzierungssituation angespannt  
curasan hat gestern Q3-Zahlen vorgelegt, die der folgenden Tabelle zu entnehmen sind
 
[Tabelle]
 
Umsatz wächst, EBITDA leicht rückläufig: Der Nettoumsatz (nach Erlösschmälerungen) stieg im Vorjahresvergleich um 10,5%, obwohl die Verlagerung des Vertriebs-schwerpunkts der US-Tochtergesellschaft vom Dentalgeschäft hin zum Orthopädie-Markt in Q3 zu einer Abschwächung des Wachstums in den USA geführt hat. Das EBITDA war im Vergleich zum Vorjahresquartal trotz steigender Umsätze leicht rückläufig, was primär auf erhöhte Vertriebsaufwendungen zurückzuführen ist. Insgesamt blieben die Zahlen etwas unter unseren Erwartungen, so dass wir die Schätzungen leicht reduziert haben.
 
Ausblick konkretisiert: curasan rechnet mit einem starken Jahresendgeschäft. Auf Basis dessen hat das Unternehmen die Umsatzprognose auf das mittlere bis obere Ende der Bandbreite (6,7 bis 7,1 Mio. Euro brutto) eingegrenzt. Das Nettoergebnis wird hingegen primär aufgrund der oben genannten Gründe am unteren Ende der Bandbreite (-1,8 bis -2,2 Mio. Euro) erwartet. Wir halten das Erreichen der Guidance für ambitioniert.  
Wachstumsperspektiven in USA und China weiterhin sehr vielversprechend: Nach dem im Juni vollzogenen Managementwechsel in der US-Tochtergesellschaft geht die Refokussierung des Vertriebs weiter gut voran. Spätestens mit US-Zulassung des Produkts CERASORB Ortho Foam in Q1 2017 und dem einhergehenden Produkt-Roll-out werden signifikante Umsätze erwartet. Positive News könnten in den nächsten Wochen auch aus China kommen, wo der Vertrag mit einem Vertriebspartner abgeschlossen werden soll.
 
Cash-Burn weiter gestiegen, Finanzierungsmöglichkeiten werden sondiert: Aufgrund des negativen operativen Ergebnisses und des starken Forderungsanstiegs hat der Cash-Burn ein hohes Ausmaß erreicht. curasan verfügt zum Ende Q3 noch über liquide Mittel i.H.v. 0,3 Mio. Euro. Zusätzlich bestehen laut Management ungenutzte, voll besicherte Kreditlinien i.H.v. 0,7 Mio. Euro. Das Unternehmen hat auf Roadshows in China und Osteuropa weitere Finanzierungsmöglichkeiten sondiert. Sollte die Finanzierungs-problematik nicht gelöst werden können, wäre der Bestand des Unternehmens gefährdet.
 
Fazit: Die Bestätigung der Guidance deutet auf ein sehr starkes Q4 hin. Zudem gehen wir weiterhin von einer planmäßigen Entwicklung in den USA aus, die den Umsatz der nächsten Jahre treiben sollte. Aufgrund der negativen Cash-Flow-Entwicklung und des geringen Cash-Bestands stellt jedoch die Finanzierung des Wachstums aktuell ein erhebliches Risiko dar, weswegen wir das Rating vorerst aussetzen.
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14479.pdf

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