Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.04.2016
Kursziel: 1,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Einstieg von strategischem Investor eröffnet neue Wachstums-chancen und stärkt Vertrauen in das Geschäftsmodell
 
Strategischer Investor steigt bei curasan ein: curasan hat sich mit dem chinesischen Investor Yinan Xiong über die Zeichnung einer 10%igen Kapitalerhöhung im Rahmen einer Privatplatzierung geeinigt. Bei einem Platzierungspreis von 1,20 Euro beläuft sich der Nettoerlös auf rund 1,13 Mio. Euro, der zur Finanzierung des weiteren Wachstums der Gesellschaft, besonders in den USA und China, verwendet werden soll. Die Kapitalerhöhung soll noch im Mai durchgeführt werden.
 
Partnerschaft eröffnet Wachstumschancen in Asien: Die Beteiligung bildet die Grundlage für eine strategische Partnerschaft. Herr Yinan Xiong ist der Sohn eines mittelständischen chinesischen Vertriebspartners, welcher sehr gut in der asiatischen Medizintechnikindustrie vernetzt ist und mit dem bereits eine langjährige Zusammenarbeit besteht. Der Einstieg zeigt das Vertrauen in die Produkte und Strategie von curasan und könnte somit einen starken Multiplikator darstellen. Da die Vertriebspartnerschaft nicht exklusiv ist, bleiben weiterhin Möglichkeiten für die Zusammenarbeit mit anderen Partnern bestehen. Die Beteiligung i.H.v. 10% lässt darüber hinaus noch genügend Spielraum für die mögliche Beteiligung weiterer Großinvestoren. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen in den nächsten Wochen mehr Details zur konkreten Verwendung des Erlöses veröffentlichen wird.
 
Großer Hebel durch signifikante Skaleneffekte: Da das Unternehmen bereits auf dem letzten Kapitalmarkttag im Januar bekannt gegeben hat, den Vertrieb neu ausrichten und forcieren zu wollen, erachten wir es als konsequent und sinnvoll, dass die Erlöse aus der Kapitalerhöhung für die weitere Expansion verwendet werden. Auch wenn der Vertrieb in der Medizinbranche kostenintensiv ist, sollte sich die Forcierung auszahlen. Denn curasan besitzt eine starke Produktpalette, deren Vorteile durch einen effizienten Vertrieb erst richtig verwertet werden können. Die mäßige operative Performance der letzten Jahre ist in erster Linie durch mangelnde Skaleneffekte aufgrund einer zu niedrigen Umsatzbasis zu erklären. Durch die Partnerschaft steigt u.E. die Visibilität, dass die Absatzzahlen in Asien deutlich gesteigert und somit die selbstgesteckten Ziele bzgl. Umsatz und Profitabilität erreicht werden können (Break-even in 2017). Aufgrund des hohen Fixkostenanteils sollte die veranschlagte Umsatzausweitung zu einer spürbaren Kostendegression beitragen.
 
Modell nach Kapitalerhöhung angepasst: Wir haben unser Bewertungsmodell um die Effekte der Kapitalerhöhung angepasst. Das Kursziel reduziert sich leicht auf 1,60 Euro, bietet allerdings nach wie vor ein attraktives Upside von 40% zum aktuellen Kurs.
 
Fazit: Wir sehen die Beteiligung des chinesischen Investors sehr positiv, da sich dadurch die Aussichten, das antizipierte Umsatzwachstum und die damit einhergehende überproportionale Ergebnisverbesserung zu erzielen, nochmals deutlich verbessern. Wir bestätigen die Kaufempfehlung mit dem neuen Kursziel von 1,60 Euro (zuvor: 1,70 Euro).
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13737.pdf

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