Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Erststudie
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.09.2015
Kursziel: 1,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Dr. Thomas Umlauft

Spannender Turnaround in stark wachsendem Orthobiologie-Markt  
Die curasan AG entwickelt, produziert und vertreibt Medizinprodukte für die Anwendung in der regenerativen Medizin, einem Teilbereich der Orthobiologie. Dabei liegt der Fokus auf synthetischen Knochenaufbaumaterialien. Curasans wichtigstes Produkt Cerasorb kommt bei orthopädischen-, unfall- und tumorbedingten Knochendefekten sowie in der Mund-, Kiefer- und Gesichtschirurgie zum Einsatz.
 
Der Markt für Orthobiologie weist hohe Wachstumsraten auf (CAGR 2014 bis 2019: 6,7%) und ist entsprechend hart umkämpft. Curasan ist trotz der hohen Wettbewerbsintensität gut positioniert, um die bestehenden Wachstumschancen zu ergreifen. Ein wettbewerbs-entscheidendes Differenzierungsmerkmal der curasan-Produkte gegenüber etablierten Produkten, die oft auf Human- oder Tiergewebe basieren, stellt in diesem Zusammenhang die Verwendung synthetischer Herstellungsmaterialien dar. Nicht-biologische resorbierbare Materialien bieten den Vorteil, dass sie vom Körper nahezu rückstandslos abgebaut und durch körpereigene Stoffe ersetzt werden und außerdem kostengünstiger herzustellen sind.
 
Bislang ist es curasan jedoch nicht gelungen, die Technologie- und Innovationsführerschaft in dynamisches Wachstum zu überführen. Dies hing insbesondere mit den Problemen im Marketing und Vertrieb zusammen. Im Rahmen des kürzlich erfolgten Managementwechsels wurde der Reorganisation dieser Bereiche deshalb oberste Priorität eingeräumt. Die Neuausrichtung wird durch zwei Faktoren begünstigt. Zum einen ist das Unternehmen infolge des Ausbaus der Kapazitäten im Rahmen der Stryker-Partnerschaft schon heute im Besitz von Produktionsfazilitäten, durch die der Umsatz ohne nennenswerte Investitionen deutlich gesteigert werden kann (MONe: mittlerer einstelliger Mio.-Betrag). Zum anderen verfügt curasan durch die kürzlich erfolgte Kapitalerhöhung i.H.v. 1,0 Mio Euro sowie die erhaltene Vergleichszahlung Strykers i.H.v. 4,5 Mio. Euro über ausreichend finanzielle Mittel, um die Neu-organisation der Vertriebs- und Marketingaktivitäten aus eigener Kraft zügig voranzutreiben.  
Die ersten positiven Effekte der eingeleiteten Maßnahmen erwarten wir im Laufe des zweiten Halbjahrs 2015, signifikante Verbesserungen jedoch erst im Folgejahr. 2016 dürfte curasan gemäß des strategischen Unternehmensausblicks den Umsatz auf 7,3-8,0 Mio. Euro steigern können und damit zweistelliges Wachstum erzielen. Aufgrund der hohen Produktqualität mit klaren Alleinstellungsmerkmalen erwarten wir auch für die nächsten Jahre Wachstumsraten deutlich über dem Marktdurchschnitt.  
Einhergehend mit dem dynamischen Wachstum dürfte sich auch die Ertragssituation spürbar verbessern. Bereits Ende 2016 soll der operative Break-even auf Monatsbasis erreicht werden, 2017 dann erstmals auf Gesamtjahresbasis. Ab 2020 erwarten wir eine nachhaltige EBIT-Marge von rund 10%.
 
Fazit: Bei curasan handelt es sich um einen Pionier und Innovationsführer auf dem Gebiet synthetischer Knochenersatzmaterialien. Eine Überführung der nachgewiesenen Expertise und hohen Innovationskraft in profitables Wachstum ist dem Unternehmen bislang nicht gelungen. Die Gründe dürften strategische Fehlentscheidungen und Schwächen im Vertrieb gewesen sein. Mit der Restrukturierung unter dem Turnaround-erfahrenen Management wurde u.E. das Fundament für profitables Wachstum gelegt. Wir nehmen die curasan-Aktie mit einem Kaufen in unsere Coverage auf. Das Kursziel lautet 1,80 Euro.  
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows und Fieldtrips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13231.pdf

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