Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

- Anorganisches Wachstum nimmt mit Akquisition der ISR Information Products AG Fahrt auf
- Deutliche Rentabilitätsverbesserung in Sicht
- Kursziel auf 20,60 EUR angehoben
 
Am 03. April 2022 hat die CENIT AG mit der mehrheitlichen Akquisition (74,9 %) der ISR Information Products AG den ersten Unternehmenserwerb seit 2017 gemeldet. Das in Braunschweig beheimatete Unternehmen ist auf den Bereich Analytics und Prozess-Digitalisierung spezialisiert und wird künftig den EIM-Bereich der CENIT AG verstärken. Mit dem Zugang von rund 200 ISR- Mitarbeitern avanciert die CENIT AG, mit dann 300 Experten, zu einem führenden DACH-Anbieter im Bereich Informationsmanagement und Dokumentenlogistik. Gleichzeitig wird der ISR-Erwerb das Umsatz- und Ergebnisniveau ansteigen lassen (Konsolidierungszeitpunkt: 01.01.2022). Gemäß vorläufigen Zahlen hat die ISR im Geschäftsjahr 2021 Umsatzerlöse in Höhe von 22,8 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von 3,2 Mio. EUR (EBIT-Marge: 14,0 %) erwirtschaftet.
 
Vor dem ISR-Erwerb hatte die CENIT AG im abgelaufenen Geschäftsjahr einen Umsatzanstieg in Höhe von 2,8 % auf 146,07 Mio. EUR (VJ: 142,13 Mio. EUR) erreicht. Besonders stark legten dabei die Eigensoftware-Umsätze zu, die um 11,1 % auf 17,69 Mio. EUR (VJ: 15,93 Mio. EUR) geklettert sind. Dem steht bei den Umsätzen mit Fremdsoftware (+1,3 % auf 88,54 Mio. EUR) sowie bei den Beratungserlösen (+3,5 % auf 39,82 Mio. EUR) eine weniger dynamische Entwicklung gegenüber. Dies liegt vornehmlich an den Pandemieeffekten begründet, welche die von der CENIT AG in diesen Bereich adressierten Branchen Luftfahrt, Automotive und Maschinenbau besonders stark betroffen hatten. Der Anstieg der margenstarken Eigensoftware-Umsätze hatte das EBIT überproportional um 71,7 % auf 6,23 Mio. EUR (VJ: 3,63 Mio. EUR) ansteigen lassen. Gemäß Guidance hatte das CENIT-Management ein EBIT in Höhe von 4,90 Mio. EUR erwartet.
 
Nach dem Erwerb der ISR Information Products AG hat der CENIT-Vorstand die im Rahmen des Geschäftsberichtes publizierte Guidance angehoben. Aktuell wird mit einem Umsatz in Höhe von ca. 170 Mio. EUR und einem EBIT in Höhe von ca. 9 Mio. EUR gerechnet. Bestätigt wurde zudem die Agenda 'CENIT 25', wonach bis zum Jahr 2025 ein Umsatzniveau in Höhe von insgesamt 300 Mio. EUR und eine EBIT-Marge von 8 - 10 % erreicht werden sollen. Ein wesentlicher Aspekt dieser Agenda ist das anorganische Wachstum. Nach dem ISR-Erwerb sollen in den kommenden Geschäftsjahren regelmäßig neue Akquisitionen getätigt werden.
 
Darüber hinaus plant die Gesellschaft die Partnerschaften mit Dassault, SAP und IBM weiter zu stärken, neue Branchen zu adressieren, sowie die Zusammenarbeit zwischen den fünf Geschäftsbereichen zu stärken. Auf dieser Grundlage sollte auch das organische Wachstum vorankommen. In unseren Prognosen haben wir dies berücksichtigt und rechnen für das laufende Geschäftsjahr 2022 mit Umsatzerlösen in Höhe von 175,53 Mio. EUR. In 2023 sollten die Umsätze auf 193,09 Mio. EUR und in 2024 auf 212,40 Mio. EUR zulegen. Mit dem Erwerb der ISR dürfte die Konzern-Rentabilität sichtbar ansteigen. Bis 2024, unserer letzten konkreten Schätzperiode, sollte die EBIT-Marge organisch auf 8,0 % anwachsen. Zusammen mit der ISR kalkulieren wir aber mit einer EBIT-Marge in Höhe von 9,1 %.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 20,60 EUR (bisher: 18,80 EUR) ermittelt. Die Kurszielsteigerung ist ausschließlich eine Folge der angehobenen Schätzungen im Nachgang der Akquisition der ISR Information Products AG. Die positiven Effekte aus den höheren Schätzungen, denen wir einen Liquiditätsabgang in Höhe von 25,80 Mio. EUR (Kaufpreis abzüglich erworbener Liquidität) gegenübergestellt haben, überwiegen. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23841.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Uhrzeit) Fertigstellung: 13.04.2022 (08:00 Uhr) Datum (Uhrzeit) erste Weitergabe: 13.04.2022 (11:00 Uhr)
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