Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 22,50 €
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

Rekordumsatz in einem Q2 – Ergebnis im EIM-Bereich im Q2 wieder deutlich im positiven Bereich – Prognosen für das GJ 2016 bestätigt – Kursziel bleibt mit 22,50 € unverändert – Rating: KAUFEN
 
Mit 61,42 Mio. € konnte die CENIT AG im 1. HJ 2016 die höchsten Umsatzerlöse in den ersten sechs Monaten eines Geschäftsjahres in der Unternehmensgeschichte erzielen. Die Steigerung gegenüber dem Vorjahreszeitraum lag bei 3,8 %. Insbesondere das Q2 2016 war dabei sehr stark, mit einer Steigerung gegenüber dem Vorjahr um 10,6 %. Damit markierte auch das Q2 2016 mit 31,80 Mio. € Umsatz das stärkste Q2 seit Gründung der CENIT AG. Nach der leicht schwächeren Umsatzentwicklung im Q1 2016 konnte damit ein deutlicher Aufholeffekt im Q2 2016 realisiert werden.  
Getragen wurde das Wachstum im Q2 insbesondere von den Produktbereichen Fremdsoftware und Eigensoftware. Während im Bereich Fremdsoftware gegenüber dem Vorjahr eine Steigerung um 20,4 % auf 15,14 Mio. € erreicht wurde, war der Zuwachs bei der Eigensoftware ebenfalls klar zweistellig bei 20,1 %. In beiden Bereichen konnte damit die etwas verhaltene Entwicklung des Q1 2016 kompensiert werden, so dass zum Halbjahr jeweils höhere Werte als im Vorjahreszeitraum ausgewiesen wurden.
 
Im Eigensoftwarebereich entwickelte sich unter anderem, wie schon im Q1 2016, der japanische Markt positiv. Hier lagen die Umsatzerlöse im 1. HJ 2016 bei 0,83 Mio. €, nach 0,64 Mio. € im Vorjahr (+29,8 %), wobei in Japan zu großen Teilen Softwareumsätze im PLM-Bereich generiert werden. Auch in Nordamerika ist die Entwicklung im 1 .HJ 2016 außerordentlich gut gewesen, mit einer Umsatzsteigerung um 20,3 % auf 8,52 Mio. €. Hierbei schlugen sich vor allem Projekte im Bereich der Digitalen Fabrik nieder. Die gute Dynamik im Fremdsoftwarebereich im 1. HJ 2016 ist auf die Gewinnung von größeren Kunden zurückzuführen, was im Vorjahreszeitraum in dem Maße nicht zu Buche schlug.
 
Auch das EIM-Segment zeigte sich im Q2 2016 wieder stärker, wobei ebenfalls Umsätze mit Eigensoftware ein wichtiger Treiber gewesen sein dürften. Dies zeigt sich insbesondere bei der Ergebnisentwicklung des Segments. Nachdem im EIM-Segment im Q1 2016 noch ein Verlust in Höhe von 0,34 Mio. € erwirtschaftet wurde, lag das EBIT im Q2 2016 nunmehr bei 0,45 Mio. €, was einer EBIT-Marge von 7,6 % entspricht.
 
Im PLM-Segment fiel die Ergebnisentwicklung im Q2 etwas unterhalb des Vorjahresni-veaus aus. Hierbei dürfte sich die leichte Verschiebung des Umsatzmixes zu Gunsten des Bereichs Fremdsoftware bemerkbar gemacht haben, welcher niedrigere Margen generiert als der Eigensoftwarebereich. Insgesamt ist im PLM-Segment jedoch auf Grund des guten ersten Quartals 2016 ein Zuwachs beim EBIT um 3,3 % auf 4,57 Mio. € zu verzeichnen gewesen, bei einer nur leicht niedrigeren EBIT-Marge (8,9 % vs. 9,3 %).  
Insgesamt schätzen wir die Halbjahreszahlen 2016 der CENIT AG als sehr gut ein und sehen das Unternehmen auf einem guten Weg die Ziele für das Gesamtjahr 2016 zu erreichen. Nach wie vor geht das Management davon aus, dass 2016 ein EBIT-Anstieg im hohen einstelligen Bereich erreicht werden kann. Dabei ist auch zu bedenken, dass das erste Halbjahr bei CENIT typischerweise ergebnisseitig etwas schwächer ist als das zweite Halbjahr.  
Vor allem die jüngste Entwicklung im EIM-Segment stimmt uns sehr positiv, so dass wir davon ausgehen, dass im 2. HJ 2016 wesentliche Ergebnisimpulse auch aus diesem Segment heraus generiert werden. Neben dem EIM-Segment sollte aber auch das PLM-Segment im 2. HJ 2016 eine nochmals verbesserte Entwicklung aufweisen. Wir erwarten dabei insbesondere, dass die Eigensoftwareprodukte der CENIT AG eine entscheidende Rolle spielen werden. Voraussichtlich wird aber ein wesentlicher Teil der Eigensoftwareerlöse wieder im Q4 erzielt werden, mit einem entsprechenden Ergebniseffekt zum Jahresende.
 
Wir bestätigen vor dem Hintergrund der Halbjahreszahlen unsere Prognosen für das GJ 2016 sowie das GJ 2017 und behalten unser Kursziel von 22,50 € entspre-chend unverändert bei. Das Rating KAUFEN wird ebenfalls erneuert.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14099.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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