Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 22,50 €
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

CENIT AG im Q1 2016 weiter auf Kurs – starke Entwicklung im PLM-Segment setzt sich fort – Prognosen für 2016 bekräftigt – Kursziel von 22,50 € bestätigt – Rating bleibt KAUFEN
 
Mit Umsatzerlösen in Höhe von 29,63 Mio. € im Q1 2016 ist die CENIT AG gut ins Jahr 2016 gestartet. Dabei lagen die Umsatzerlöse leicht mit 2,6 % unterhalb des Vorjahresniveaus. Ursächlich für den leichten Umsatzrückgang war das Segment EIM, dass mit 4,22 Mio. € rund 2 Mio. € weniger Umsatzbeitrag leistete als im Vorjahr. Hierbei machten sich hohe Softwareerlöse im Vorjahresquartal bemerkbar, die im EIM-Segment in diesem Jahr erwartungsgemäß nicht wiederholt werden konnten. Angesichts dessen ist der gesamte Eigensoftware-Umsatz auch im Q1 2016 mit 3,39 Mio. € erneut als sehr gut einzustufen, der maßgeblich vom PLM-Segment getragen wurde. So konnten z.B. in Japan Umsatzerlöse in Höhe von 0,51 Mio. € erzielt werden, nach 0,10 Mio. € im Vorjahresquartal, welche vermutlich rein softwarebasiert waren.
 
Der Umsatzrückgang insgesamt konnte – auch getragen von den guten Softwareerlösen – durch die sehr gute Entwicklung im PLM-Segment nahezu ausgeglichen werden. Hier lagen die Umsatzerlöse mit 25,41 Mio. € um 5,5 % über der Vorjahresperiode.
 
Ergebnisseitig ist beim EBIT – kongruent zur Umsatzentwicklung – im Q1 2016 ebenfalls ein leichter Rückgang von 2,40 Mio. € auf 2,10 Mio. € zu verzeichnen gewesen. Die EBIT-Marge war dabei von 7,9 % auf 7,1 % rückläufig, bewegte sich aber unverändert auf einem sehr guten Niveau. Ursächlich für das schwächere Ergebnis war dabei ebenfalls das EIM-Segment, dessen EBIT-Beitrag im Q1 bei -0,34 Mio. € lag. Das niedrigere Umsatzniveau machte sich hierbei bemerkbar.
 
Das PLM-Segment zeigte hingegen unverändert eine sehr gute Entwicklung auch auf der Ergebnisseite, konnte jedoch den EBIT-Rückgang des EIM-Segments nicht gänzlich auffangen. So wurde im PLM-Segment ein EBIT in Höhe von 2,43 Mio. € erwirtschaftet, 15,7 % mehr als noch im Vorjahreszeitraum. Gleichzeitig wurde die EBIT-Marge von 8,7 % weiter auf nunmehr 9,6 % verbessert. Der bereits gute Wert des GJ 2015 von 9,3 % konnte demnach nochmals übertroffen werden.
 
Hinsichtlich der EBIT-Entwicklung ist auch zu berücksichtigen, dass dieses durch erhöhte Abschreibungen im Zuge der Übernahme der Coristo GmbH zusätzlich belastet ist. So lagen die Abschreibungen, insbesondere auf Grund der erfolgten Kaufpreisallokation im Zuge der Akquisition, mit 0,65 Mio. € um 0,15 Mio. € über dem Vorjahresniveau. Auf EBITDA-Ebene war der Ergebnisrückgang entsprechend um 5,3 % auf 2,75 Mio. € deutlich niedriger, was die sehr gute Entwicklung im PLM-Segment zusätzlich unterstreicht.  
Die Ergebnisentwicklung im PLM-Segment macht deutlich, dass die mittelfristige Ziel-Marge von 10 % auf Konzernebene gut erreichbar erscheint, sofern sich im EIM-Segment in den kommenden Quartalen entsprechende Ergebnisverbesserungen einstellen. Wir sind jedoch nach wie vor davon überzeugt, dass dies nach der erfolgten Neuausrichtung gelingen wird. Insgesamt behalten wir unsere EBIT-Erwartung für das GJ 2016 mit 11,53 Mio. € aufrecht und erwarten entsprechend einen Anstieg um 8,7 % gegenüber 2015. Maßgeblich getragen werden sollte der Anstieg durch das PLM-Segment, welches auch im Q1 die gute Dynamik der Vorquartale fortsetzte. Insbesondere der Erfolg der PLM-Software FastSuite Edition 2 kristallisiert sich immer stärker heraus. Auch das Unternehmen hat mit Vorlage der Q1-Zahlen die Prognosen für das laufende GJ bestätigt und erwartet neben einer Umsatzsteigerung um rund 5 % einen EBIT-Zuwachs im oberen einstelligen Prozentbereich.
 
Insgesamt betrachtet, sehen wir die CENIT AG unverändert auf Kurs die Progno-sen 2016 sowie die mittelfristig gesteckten Ziele betreffend. Aus diesem Grund belassen wir unsere Prognosen unverändert und bestätigen entsprechend das Kursziel von 22,50 €. Das Rating lautet daher ebenfalls weiterhin KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13819.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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