Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

1. HJ 2014 mit umsatz- und ergebnisseitigen Höchstwerten – EIM-Segment mit gesteigertem Ergebnis – Prognosen für GJ 2014 beibehalten – Kursziel von 14,00 € sowie Rating KAUFEN bestätigt
 
Nachdem im Q1 2014 ein Umsatzrückgang um 6,4 % verzeichnet wurde, konnte im Q2 2014 ein Großteil dessen wieder aufgeholt werden. Dabei schlugen sich insbesondere Nachholeffekte im Fremdsoftwarebereich nieder, nachdem sich diese im Q4 2013 zunächst verschoben hatten. Als Resultat lagen die Umsatzerlöse im Q2 2014 bei 29,91 Mio. € und markierten damit ein erneutes Rekordniveau für ein zweites Quartal der letzten Jahre. Auf das gesamte 1. HJ 2014 gesehen, war der Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahr mit 1,1 % auf 59,70 Mio. € (VJ: 60,39 Mio. €) damit nur noch marginal.  
Ergebnisseitig konnte im 1. HJ 2014 eine deutlich überproportionale Steigerung herbeigeführt werden. So lag das EBIT mit 4,27 Mio. € um 17,0 % oberhalb des Vorjahresniveaus und die EBIT-Marge bei 7,1 % (VJ: 6,0 %). Hintergrund der deutlichen Verbesserung des EBIT und der EBIT-Marge sind insbesondere eine höhere Rohertragsmarge, als auch die anhaltende Kostendisziplin. Während die Personalaufwendungen gegenüber dem Vorjahreszeitraum konstant blieben, war bei den sonstigen betrieblichen Aufwendungen sogar ein Rückgang um 5,3 % auf 6,89 Mio. € zu verzeichnen. Ergebnisseitig konnte damit im 1. HJ 2014 ein neuer Höchstwert der jüngeren Vergangenheit erzielt werden.
 
Auf Segmentebene ist insbesondere die Entwicklung im EIM-Bereich erfreulich. Zwar ist hier gegenüber dem Vorjahreszeitraum noch immer ein Umsatzrückgang zu verbuchen, jedoch wurde dieser im Q2 2014 bereits merklich auf rund 15 % verringert. Entscheidender ist jedoch die Ergebnisentwicklung. Nachdem im Q2 2013 noch ein EBIT von -0,10 Mio. € zu Buche stand, konnten im Q2 2014 bereits wieder 0,29 Mio. € erwirtschaftet werden. Dies indiziert, dass die im vergangenen Jahr eingeleiteten Restrukurierungsmaßnahmen Wirkung zeigen. Vor diesem Hintergrund rechnen wir auch für die kommenden Perioden wieder mit steigenden Umsatz- und Ergebnisbeiträgen aus dem EIM-Segment.
 
Prognosen für 2014 bestätigt – 2015 Belebung im Softwaregeschäft  
Mit den Resultaten für das 1. HJ 2014 hat die CENIT AG unsere Erwartungen voll erfüllt und befindet sich damit auf einem guten Weg die für 2014 gesteckten Ziele zu erreichen. Vor diesem Hintergrund hat auch der Vorstand seine Planungen bestätigt, im GJ 2014 Umsatzerlöse von 125 Mio. € sowie ein EBIT-Steigerung um 5 % zu erreichen, was einem absoluten Wert von 8,75 Mio. € entspräche.
 
Wir belassen unsere Umsatzprognosen zunächst unverändert, wenngleich zum Halbjahr ein leichter Rückstand gegenüber dem Vorjahr bestand. Um das Wachstumsziel von 5 % zu erreichen sollte die Umsatzdynamik im 2. HJ 2014 jedoch noch etwas zulegen. Dabei wird entscheidend sein, dass sich unter anderem positive Tendenzen im EIM-Segment zeigen, nachdem ergebnisseitig zuletzt bereits positive Effekte erkennbar waren. Auf Ebene der Produktbereiche sollten insbesondere im Eigensoftwarebereich im 2. HJ 2014 höhere Erlöse erzielt werden.
 
Insbesondere gehen wir aber weiterhin davon aus, dass das EBIT-Niveau deutlich über dem Vorjahreswert liegt und das die gute EBIT-Marge des Vorjahres von 7,0 % gehalten wird. Vor diesem Hintergrund ist auch von einem leicht erhöhten Jahresüberschuss auszugehen, der erneut eine attraktive Dividendenausschüttung ermöglicht.
 
Deutlichere Ergebniszuwächse erwarten wir dann für 2015 und die darauffolgenden Jahre. Dann sollte die neu entwickelte Softwarelösung FASTSUITE edition 2 im Bereich der Digitalen Fabrik erste nennenswerte Umsatzerlöse generieren. Der Vertriebsstart erfolgte Ende Juli. Auch die mit der Übernahme der SPI Numérique erworbene PLM-Softwarelösung cenitSPIN sollte in 2015 umsatzseitig bedeutsam werden.
 
Aktie mit weiterem Aufwärtspotenzial – Kursziel bleibt 14,00 € – KAUFEN  
Insgesamt betrachtet, erachten wir die Halbjahreszahlen der CENIT AG als über-zeugend und sehen das Unternehmen auf einen guten Weg die Prognosen für das GJ 2014 zu erreichen, insbesondere ergebnisseitig. Angesichts der soliden Bilanz, der hohen Cashflow-Stärke und Dividendenausschüttungen sowie der positiven Aussichten im Bereich der Eigensoftware über die kommenden Jahre, messen wir der Aktie der CENIT AG weiteres Aufwärtspotenzial bei. Dies gilt insbesondere nach dem Kursrückgang im Zuge der jüngsten Marktverwerfungen. Unser Kursziel von 14,00 € behalten wir vor dem Hintergrund der bestätigten Prognosen bei und bestätigen auch das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12420.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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