Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 7,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Christoph Schnabel

Das GJ 2010 war für die CENIT AG geprägt von steigenden Umsatzerlösen. Auch wenn sich der Investitionsstau bei den wichtigen Kundengruppen Automobil und Finanzdienstleistungen erst nach und nach im Laufe des Jahres auflöste, konnte das Unternehmen eine Umsatzsteigerung um 7,7 % auf 93,17 Mio. € verbuchen.
 
Maßgeblicher Wachstumstreiber war dabei der Bereich Fremdsoftware, in welchem im Zuge der Value Added Reseller Kooperation mit Dassault Systèmes, ein Umsatzzuwachs um 27,9 % verzeichnet werden konnte. Nahezu unverändert blieben hingegen die beiden weiteren Bereiche Eigensoftware sowie Beratung/Services. Der Umsatzanteil des Bereichs Fremdsoftware kletterte in diesem Zusammenhang auf 34,3 %.
 
Durch den geringeren Margenbeitrag des Bereichs Fremdsoftware wies CENIT im GJ 2010 dabei eine rückläufige Rohertragsmarge aus. Auch auf den weiteren Ergebnisstufen waren zwar die Margenniveaus leicht rückläufig, jedoch konnten absolut gesehen Verbesserungen gegenüber 2009 erzielt werden. So verbesserte sich das EBITDA um 8,4 % auf nunmehr 5,74 Mio. €.  
Für das laufende GJ 2011 ist indes von weiter steigenden Umsatzerlösen auszugehen. Wir gehen davon aus, dass im Zuge des guten konjunkturellen Umfeldes, insbesondere für den Bereich IT, eine weitere Steigerung um 6,3 % möglich ist. Diese Tendenz indiziert auch der hohe Auftragsbestand von 38,3 Mio. € zum Ende des Jahres 2011. Auch für 2012 erwarten wir einen anhaltend positiven Trend, mit Zuwächsen um dann 5,0 % auf mehr als 100 Mio. € Umsatzerlöse.
 
In den kommenden Jahren werden gemäß unseren Erwartungen die margenstarken Bereiche Eigensoftware und Beratung/Services wieder einen steigenden Umsatzbeitrag leisten. Mit der Akquisition der conunit GmbH Mitte vergangenen Jahres hat CENIT den Einstieg in die Prozessberatung getätigt. Zudem soll der Vertrieb der eigenen Softwareprodukte zukünftig noch stärker forciert werden. Dies sollte dazu beitragen, dass sich die Margenniveaus zunehmend stabilisieren. Nachdem wir bereits für 2011 eine leichte Steigerung der EBIT-Marge auf 4,4 % antizipieren, sollte diese in 2012 dann sogar bereits auf 5,1 % klettern.
 
Erwähnenswert ist indes auch die gute bilanzielle Situation des Unternehmens. Während die Eigenkapitalquote seit mehreren Perioden eine stabile Größenordnung von rund 60 % hält, verfügt das Unternehmen gleichzeitig über keinerlei Bankverschuldung. Vielmehr verfügt CENIT über liquide Mittel in Höhe von 17,35 Mio. €, was 28,7 % der Bilanzsumme ausmacht.
 
Auf Basis unserer Schätzungen ist die CENIT AG moderat bewertet. Dies indiziert das KGV auf Basis 2012 in Höhe von 11,4. Auch die Kennzahl EV/EBITDA mit einem Wert von 4,0 verdeutlicht die günstige Bewertung der Aktie. Zudem erwirtschaftet die CENIT AG sehr stabile Kapitalrenditen. So wird die Eigenkapitalrendite voraussichtlich auch im GJ 2011 bei rund 10 % liegen, nach ebenfalls ca. 10 % in 2010. Nicht zuletzt schüttet CENIT für das GJ 2010 eine Dividende in Höhe von 0,15 € aus, was einer Dividendenrendite von knapp 3 % entspricht. Gemäß unserer DCF-Bewertung haben wir einen fairen Wert pro Aktie von 7,00 € bestimmt. Damit haben wir das bisherige Kursziel von 6,63 € leicht nach oben adjustiert. Das Potenzial für die Aktie entspricht mehr als 35 %. Dementsprechend bestätigen wir unser Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11272.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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