Original-Research: FinLab AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

• Die FinLab AG in ihrer heutigen Form entstand im Dezember 2014 aus der Umfirmierung der ehemaligen Altira Aktiengesellschaft. Nach zwei Jahren der Neupositionierung, einhergehend mit der Veräußerung von zahlreichen Tochtergesellschaften und einer den neuen Rahmenbedingungen angepassten Kostenstruktur wurde ein neues Kapitel der Unternehmensgeschichte eingeleitet.
 
• Die FinLab AG ist heute als Beteiligungsgesellschaft, mit einem speziellen Fokus auf Fintech-Start-up-Unternehmen, positioniert. Das Unternehmen versteht sich als Inkubator und finanziert aussichtsreiche Unternehmen, die das Potenzial haben ihr Geschäftsmodell europaweit auszurollen. Dabei werden Mehrheitsbeteiligungen angestrebt.  
• Seit Finalisierung der Umstrukturierung Ende 2014 ist das Unternehmen bereits drei Beteiligungen im Fintech-Bereich eingegangen und hat damit den Grundstein für den Aufbau eines Fintech-Portfolios gelegt. Im Rahmen dessen wurden insgesamt bereits 5,5 Mio. € investiert und weitere 1,2 Mio. € zugesichert.
 
• Darüber hinaus hält das Unternehmen mit der Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA sowie der Patriarch Multi-Manager GmbH zwei Beteiligungen im Private Equity und Finanzdienstleistungsbereich. Diese Beteiligungen sorgen für stabile, wiederkehrende Cashflows in Form von Dividenden, Managementvergütungen und im Erfolgsfall auch Performancevergütungen. Mit den Erträgen aus dem Private Equity- und Finanzdienstleistungsbereich werden zum einen die Holdingkosten der FinLab AG gedeckt und zum anderen werden die Mittel verwendet, um das Fintech-Portfolio zu finanzieren und auszubauen.
 
• Dass die Restrukturierung erfolgreich war, zeigt sich bereits bei den Halbjah-reszahlen 2015. Bei einer Gesamtleistung von 4,48 Mio. € konnte ein EBIT in Höhe von 4,27 Mio. € erwirtschaftet werden. Zuschreibungen auf Beteiligungen sind dabei nur in einem geringen Umfang enthalten.  
• Die Bewertung der FinLab AG haben wir mittels der Berechnung des Net Asset Value (NAV) vorgenommen. Auf Basis dessen haben wir zum 03.11.2015 einen Eigenkapitalwert in Höhe von 48,23 Mio. € errechnet, woraus sich ein NAV je Aktie von 10,62 € ergibt. In dieser Kalkulation sind die stillen Reserven der größten Beteiligung Heliad noch nicht berücksichtigt. Vielmehr betragen diese gemäß unseren Berechnungen derzeit 3,33 € je FinLab-Aktie. Zuzüglich der stillen Reserven ergibt sich ein fairer Wert je FinLab-Aktie in Höhe von 13,95 €.
 
• Mit Blick auf einen konservativen Ansatz von stillen Reserven, haben wir die projizierten NAV-Werte – mit und ohne stille Reserven – zu je 50 % in die Bewertung einfließen lassen. In der Folge ergibt sich ein gemittelter fairer Wert je FinLab-Aktie von 12,30 €. Angesichts des derzeitigen Aktienkurses von 9,48 € errechnet sich damit ein Kurssteigerungspotenzial von rund 30 %. Entsprechend ergibt sich das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13361.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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