Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.
Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.03.2022
Kursziel: 6,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

„Solid growth“ für FY 2022 in Aussicht gestellt  
ad pepper hat gestern den Geschäftsbericht 2021 veröffentlicht und damit alle vorab kommunizierten vorläufigen Eckwerte weitestgehend bestätigt. Die nachfolgende Tabelle fasst die relevanten Kennzahlen zusammen. Zudem verweisen wir auf unsere Erläuterungen in den Comments vom 14.01. und 23.03.2022.
 
[Tabelle]
 
Qualitative Guidance für 2022: Für das laufende Geschäftsjahr ist das Unternehmen optimistisch, ein „solides“ Wachstum zu erreichen. Zurückzuführen ist dies auf die nach Unternehmensangaben anhaltende digitale Transformation, die zu einer weiteren Verschiebung von Werbebudgets in Online-Kanäle führen wird. Im Geschäftsbericht werden in diesem Zusammenhang zwei Analysen des Marktforschungsunternehmens eMarketer genannt. Diese stellen für 2022 einerseits ein Wachstum der weltweiten Werbeausgaben i.H.v. 11,0% yoy in Aussicht, wodrin neben digitalem Marketing auch analoge Formate wie Zeitungen, Magazine, Radio, TV und Out-of-Home subsummiert sind.
 
Eine weitere Analyse, die ausschließlich digitale Kanäle umfasst, geht in 2022 sogar von einem Wachstum von 16,2% yoy aus. Da ad pepper mit seinen Tochtergesellschaften ausschließlich als Online-Vermarkter mit Fokus auf Performance Marketing aktiv ist, dürfte das Unternehmen zu den wachstumsstärkeren der Werbebranche gehören. Den von uns avisierten Erlösanstieg i.H.v. 12,8% yoy halten wir somit für gut erreichbar und lassen unsere Prognosen daher unverändert. Das größte Risiko für die Guidance und unsere Prognosen besteht derzeit in einer sich spürbar verschlechternden Verbraucherstimmung infolge des Kriegs in der Ukraine.  
Gute Marktposition von Webgains bestätigt: Maßgeblich für das Wachstum der Gruppe ist die Entwicklung des größten Segments Webgains (2021: 56,2% v. Umsatz). Die u.E. hohe Unternehmensqualität und starke Marktposition des Affiliate-Netzwerks wurde zuletzt z.B. im OMR Reviews „Affiliate Netzwerke“ bestätigt.
 
Webgains wurde dort in Q4/21 als einer der Marktführer ausgezeichnet. Darüber hinaus veröffentlichte OMR eine Übersicht der Wettbewerbslandschaft im Affiliate-Marketing. Die von uns angenommene starke Marktposition von Webgains wird darin eindrucksvoll bestätigt:
 
[Abbildung]
 
Fazit: ad pepper ist u.E. gut positioniert, um im laufenden Geschäftsjahr wieder etwas stärker zu wachsen als in 2021. Mit einem Cash-adjustiertem KGV 2023e i.H.v. 17,8x bzw. EV/EBITDA von 8,1x ist die Aktie zudem attraktiv bewertet. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 6,90 Euro.
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/23699.pdf

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