Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 04.08.2016
Kursziel: 7,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Timo Buss

Adler senkt Ergebnis-Guidance deutlich
 
Adler hat heute den Bericht über das erste Halbjahr vorgelegt. Bereits Dienstag hatte das Unternehmen mitgeteilt, dass sowohl Umsatz- wie Ergebnis-Guidance in 2016 nicht erreicht werden dürften. Wichtige Kenngrößen können der nachfolgenden Tabelle entnommen werden.  
[Tabelle]
 
Der Trend rückläufiger Umsätze verlangsamte sich in Q2. Nachdem im ersten Quartal ein Umsatzminus von 8,5% berichtet wurde, lagen die Umsätze in Q2 mit 151,8 Mio. Euro lediglich 1,0% unter Vorjahr. Per Ende H1 wurde ein Umsatzrückgang auf vergleichbarer Fläche um 4,2% verzeichnet. Im Vergleich zum stationären Modehandel (-1,0% lt. TW) hat sich Adler damit unterdurchschnittlich entwickelt. Das EBITDA (-0,2 Mio. Euro) verringerte sich in Q2 weniger stark als der Rohertrag (-1,5 Mio. Euro). Grund dafür sind wesentlich die fortgeführten Einsparungen bei den Marketingkosten.  
Nach dem enttäuschenden H1 hält das Management nicht länger an der ursprünglichen Jahresprognose (Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Prozentbereich, EBITDA-Wachstum im oberen einstelligen Prozentbereich) fest. Stattdessen wird maximal ein Ganzjahresumsatz von 555 Mio. Euro und ein EBITDA zwischen 27 und 30 Mio. Euro erwartet. Wir hatten bereits ein Verfehlen der Guidance in unseren Prognosen abgebildet, der am Dienstag gegebene Ausblick liegt jedoch noch signifikant unter unserer bisherigen Erwartung, sodass wir erneute Anpassungen vorgenommen haben.  
Ferner sehen wir die rückläufigen Kundenfrequenzen im stationären Modehandel nicht als temporäres Problem. Die Panel-Teilnehmer der TextilWirtschaft machten den Frequenzverlust in einer Umfrage jüngst erneut als Hauptgrund für ihr schlechtes Abschneiden verantwortlich. Derzeit findet in der zweiten Reihe der Händler bereits eine Konsolidierungswelle statt: So musste beispielsweise der Bremer Filialist Zero (126 Stores) in Q2 Insolvenz anmelden. Die kleineren Gruppen Charlys Modetreff (31 Stores), Caro (45 Stores), Schuhhaus Raab (15 Stores) sowie Mengin (12 Stores) sind ebenfalls zahlungsunfähig. Da zudem der Juli (-3% lt. TW) für Adler einen schlechten Start ins Q3 markiert haben dürfte, sehen wir momentan keine unmittelbaren Trigger für eine rasche Kurserholung.  
Fazit: Wir stufen das Chance-Risiko-Verhältnis für die Adler-Aktie trotz des Kursrückgangs in Folge der Gewinnwarnung im derzeitigen Marktumfeld als weitestgehend neutral ein. Unser „Halten“-Votum bei einem im Zuge der Prognoseanpassung gesenkten Kursziel von 7,50 Euro (zuvor: 9,00 Euro) bestätigen wir.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14107.pdf

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