Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,98 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2011
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold

Kursziel unverändert; Kurspotenzial von 46,0 %; Kaufempfehlung bestätigt  
Auf Ergebnisbasis fielen die operativen Kennzahlen im dritten Quartal 2010 absolut im Rahmen unserer Erwartungen aus. Top-Line jedoch wird, vordergründig durch das schwache Geschäft in Großbritannien bedingt, eine Umsatzschwäche erkennbar. Diese haben wir zum Anlass genommen und unsere bisherigen Umsatzprognosen für das Geschäftsjahr 2010 um etwa 1 Mio. EUR nach unten hin angepasst. Andererseits sind wir zuversichtlich, dass die bisher prognostizierten Ergebnisse für 2010 weiterhin nahezu erreicht werden können. Als wichtigen Treiber dazu haben wir das margenstarke Geschäft in Großbritannien ausmachen können, welches im Jahresendquartal Q4 2010 aufgrund von zuvor verschobenen Kampagnen positiv beeinflusst sein dürfte. Hinzu kommt die Tatsache, dass laut Unternehmensangaben eine leichte Verbesserung der Investitionslage in UK zu beobachten ist. Vor diesem Hintergrund konnte mit der Barclays Bank ein wichtiger Neukunde hinzugewonnen werden. Das Geschäft in Deutschland dürfte auf dem bisher hohen Niveau fortgesetzt werden. Insgesamt haben wir daher die erwarteten Nettoumsätze für 2010 um 1,11 Mio. EUR auf 28,30 Mio. EUR (bisher: 29,41 Mio.) reduziert. Aufgrund eines höheren Anteils an margenstarken Design & Build-Umsätzen in Großbritannien sehen wir ein 2010er EBIT in Höhe von 3,82 Mio. EUR (bisher: 3,93 Mio. EUR) mit einer EBIT-Marge von 13,5 % (bisher: 13,4 %) als realistisch an. Die Prognosen für das kommende Geschäftsjahr 2011 haben wir gegenüber unserer letzten Studie (siehe Researchstudie 05.08.2010) unverändert belassen.
 
Insgesamt haben wir für das laufende Geschäftsjahr 2010 eine leichte Umsatz- und damit auch Ergebnisanpassung vorgenommen. Das Ergebnis je Aktie belassen wir jedoch analog zu den Prognosen der Syzygy AG unverändert bei 0,28 EUR. Für das kommende Geschäftsjahr 2011 sehen wir ein noch deutliches Upside-Potenzial aus dem Großbritannien-Geschäft, so dass wir hier die bisherigen Erwartungen auch im Rahmen dieser Studie bestätigen. Bei sonst unveränderten Parametern unseres DCF-Modells hat die leichte Reduktion unserer 2010er Prognosen keine Auswirkung auf das Kursziel.  
Vor dem Hintergrund eines günstigen 2010er EV/EBITDA von 5,0 oder eines niedrigen KBV von 1,1 stufen wir die aktuellen Kursniveaus weiterhin als günstig ein. Diese moderate Bewertung wird auch durch ein hohes Kurspotenzial, zum von uns errechneten 2011er fairen Wert von 4,98 EUR in Höhe von 46,0 %, unterstrichen. Wir stufen die Syzygy AG daher im Rahmen unserer Research Note unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein und sehen in der Aktie eine attraktive Investmentchance.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11149.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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