Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 6,60 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Rekordentwicklung setzt sich fort
 
Mit einem weiteren Rekordquartal hat sich die dynamische Umsatzentwicklung bei der Syzygy Gruppe fortgesetzt. Dabei übertrafen die Umsatzerlöse in Höhe von 34,35 Mio. EUR (VJ: 26,30 Mio. EUR) den Vorjahreswert deutlich um +30,6 %. Das signifikante Umsatzwachstum ging mit einem überproportionalen Anstieg des operativen Ergebnisses (EBIT) in Höhe von +53,0% auf 3,04 Mio. EUR (VJ: 1,99 Mio. EUR) einher.
 
Die außerordentlich positive Entwicklung der ersten drei Quartale 2014 liefert eine gute Basis für die Gesamtjahresprognosen 2014. Zu berücksichtigen ist aber, dass aufgrund der Kundenstruktur der Syzygy Gruppe das vierte Quartal eines Geschäftsjahres traditionell vergleichsweise schwächer ist.
 
Dies haben wir in unseren Prognosen berücksichtigt, welche sich für das laufende Geschäftsjahr an der Unternehmens-Guidance orientieren. Mit Umsatzerlösen in Höhe von 44,00 Mio. EUR (bisher: 43,79 Mio. EUR) und einem unveränderten EBIT in Höhe von 3,79 Mio. EUR (bisher: 3,79 Mio. EUR) entsprechen unsere Prognosen weitestgehend den Unternehmenserwartungen.  
Unser Augenmerk richtet sich nun insbesondere auf die operative Entwicklung der kommenden Geschäftsjahre. Sowohl international als auch bei den deutschen Tochtergesellschaften rechnen wir im kommenden Geschäftsjahr mit einer stärkeren Neukundengewinnung. Darüber hinaus dürfte sich der Trend der Ausweitung von Kundenbeziehungen fortsetzen. Ausschlaggebend hierfür ist das umfassende Serviceangebot der Syzygy Gruppe, welche die wesentlichen Leistungen im Bereich Design + Build sowie Onlinemarketing abdeckt. Dies wird von den Kunden der Gesellschaft im Sinne eines 'One-Stop-Shops' als Vorteil wahrgenommen.
 
Mögliche anorganische Effekte nicht berücksichtigt, prognostizieren wir für das kommende Geschäftsjahr 2015 unverändert ein Umsatzwachstum auf 47,29 Mio. EUR. Parallel hierzu dürfte die Syzygy Gruppe eine Verbesserung der Rentabilität erzielen, mit einer von uns erwarteten EBIT-Marge in Höhe von 9,6 %. Die Realisierung von Skaleneffekten erachten wir als wesentlichen Faktor einer steigenden EBIT-Marge. Die mittelfristigen Zielvorgaben des Unternehmens stellen das nachhaltige Erreichen einer EBIT-Marge in Höhe von 10,0 % in Aussicht.
 
Die marginale Prognoseanpassung des laufenden Geschäftsjahres 2014 hat keine Auswirkungen auf das Ergebnis unseres DCF-Modells. Folglich bestätigen wir das Kursziel von 6,60 EUR auf Basis des Geschäftsjahres 2015. Angesichts des jüngsten Kursanstieges der Syzygy-Aktie reduzieren wir unser Rating auf HALTEN. Weiterhin bietet jedoch die Gesellschaft eine erwartet hohe Dividendenrendite in Höhe von 4,7 % und einer hervorragenden Finanzausstattung (Liquide Mittel je Aktie: 1,89 EUR).
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12549.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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