Original-Research: Syzygy AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Syzygy AG

Unternehmen: Syzygy AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 5,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold

Deutlicher Ergebnisanstieg durch Steuernachzahlung, Kursziel angehoben  
Auch für die abgelaufene Berichtsperiode präsentiert die Syzygy AG getrennt nach den beiden Geschäftssegmenten 'Deutschland' und 'Großbritannien' ein differenziertes Bild. Unter dem Einfluss anhaltender Budgetkürzungen von Kunden (vornehmlich Automobilindustrie) in Großbritannien gingen von diesem Geschäftssegment keine Wachstumsimpulse aus. Im ersten Halbjahr 2012 reduzierten sich die Umsätze gegenüber der Vorjahresperiode um -8,3 % auf 5,01 Mio. EUR (VJ: 5,47 Mio. EUR). Dem steht jedoch eine erfreuliche Entwicklung des Deutschlandgeschäftes entgegen. Speziell das Design & Build-Geschäft (Syzygy Deutschland GmbH) profitierte von der Gewinnung von Neukunden sowie von einem soliden Bestandsgeschäft, was in Konsequenz zu einer Steigerung der inländischen Umsätze um +13,4 % auf 10,09 Mio. EUR (VJ: 8,90 Mio. EUR) geführt hat.
 
Analog dazu entwickelten sich die operativen Kosten ebenfalls heterogen. Erwähnenswert sind hierbei die operativen Kosten der inländischen Gesellschaften, welche als Folge außergewöhnlicher Anlaufbelastungen für die neue Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin überproportional zugelegt haben. Bei einer verhältnismäßig soliden Entwicklung der Ergebnisse des UK-Segments, verzeichnete die Syzygy AG demzufolge insgesamt eine Ergebnisreduktion (auf EBIT-Basis) um -14,6 % auf 1,39 Mio. EUR (VJ: 1,63 Mio. EUR).
 
Das Konzern-Periodenergebnis kletterte dennoch mit 8,02 Mio. EUR (VJ: 1,51 Mio. EUR) auf einen neuen historischen Rekordwert. Ursächlich hierfür sind Steuerrückerstattungen in Höhe von 6,67 Mio. EUR verantwortlich. Hierbei handelt es sich um ein im Jahr 2001 zurückliegenden Steuervorgang, der aufgrund einer zwischenzeitlichen gesetzlichen Änderung für die Syzygy AG eine Steuerrückerstattung in Höhe von insgesamt 7,8 Mio. EUR (ergebniswirksam in 2012: 6,67 Mio. EUR oder 0,52 EUR je Aktie) ausgelöst hat.
 
Unsere auf der bisherigen Geschäftsentwicklung aufbauenden Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2012 berücksichtigen eine weiterhin unterschiedliche Ausprägung der beiden regionalen Geschäftssegmente. Somit dürften die leicht rückläufigen Auslandsumsätze von einem dynamischen Deutschlandgeschäft gut aufgefangen werden, so dass ein Umsatzanstieg um +10,0 % auf 31,14 Mio. EUR realistisch erscheint. Im kommenden Geschäftsjahr 2013e sollten der ganzjährige Einbezug der neuen Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin sowie leichte Erholungstendenzen in Großbritannien zu einem weiteren Umsatzanstieg um +10,9 % auf 34,55 Mio. EUR führen. Auf Ergebnisebene dominieren in 2012 zunächst die Anlaufbelastungen der neuen deutschen Tochtergesellschaft, so dass wir hier mit einem Rückgang der EBIT-Marge auf 8,0 % (VJ: 9,1 %) rechnen. In 2013 sollte der Wegfall dieses Effektes einen Anstieg der EBIT-Marge auf 11,0 % nach sich ziehen.
 
Unter der weiteren Berücksichtigung von Ergebnis- und Liquiditätseffekten aus der Steuerrückerstattung haben wir im Rahmen unseres DCF-Modells einen fairen Aktienwert auf Basis des Geschäftsjahresendes 2013 in Höhe von 5,00 EUR ermittelt. Angesichts der aktuellen Kursniveaus der Syzygy-Aktie und der daraus resultierenden hohen Kurspotenziale, stufen wir die Syzygy AG unverändert mit dem Rating KAUFEN ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11685.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/98/ ++++++++++++++++

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