Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 20.05.2016
Kursziel: 37,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christopher Rodler

Kapitalerhöhung erfolgreich abgeschlossen, alle noch ausstehenden Genehmigungen erteilt
 
Shanghai Electric erwirbt 19,7% der Anteile an Manz, Anteil von CEO Dieter Manz verwässert: Manz hat die Kapitalerhöhung heute erfolgreich abgeschlossen. Das Grundkapital wird somit wie geplant von 5,4 Mio. Euro um 2,3 Mio. Euro auf 7,7 Mio. Euro erhöht (Nettoemissionserlös rund 75,6 Mio. Euro). Wir hatten unser Modell bereits um die Effekte aus der Kapitalerhöhung angepasst (siehe Kommentar vom 12. Mai). Von den 2,3 Mio. neuen Aktien wurden 1,5 Mio. Aktien von Shanghai Electric (SE) bezogen. Somit hält SE nun 19,7% der Anteile an Manz. CEO Dieter Manz und Frau Ulrike Manz halten durch die Verwässerung nur noch 27,3% (zuvor: 39,0%) der Aktien.
 
Pflichtangebot stellt wahrscheinlichstes Szenario dar: Für den weiteren Verlauf ergibt sich folgendes, u.E. wahrscheinlichstes Szenario: SE hat nun das Recht, von Dieter Manz den Abschluss einer Stimmbindungsvereinbarung zu verlangen und würde dann 44,3% der Stimmrechte besitzen (19,7% nach KE + 24,6% von Dieter Manz). Durch das Überschreiten der 30%-Schwelle bei den Stimmrechten wäre SE verpflichtet, den Aktionären der Gesellschaft ein Pflichtangebot zu unterbreiten. Dieter Manz müsste in diesem Fall so viele Aktien an SE veräußern, wie nach dem Pflichtangebot noch erforderlich wären, damit SE eine Beteiligung in Höhe von 30,1% der Aktien erreicht. Vor diesem Hintergrund gehen wir von einem wenig attraktiven Preis im Rahmen des Pflichtangebotes und einem anschließenden Zukauf durch SE über den Markt aus, was den Kurs unterstützen dürfte.
 
Alle Genehmigungen erteilt, positive Impulse auf CIGS-Geschäft erwartet: Da der erfolgreiche Abschluss der KE auch impliziert, dass die noch ausständigen Genehmigungen erteilt wurden (fusionskontrollrechtliche Freigabe aus China), werten wir den Vollzug der KE auch operativ als positiv. Im Rahmen der Ende Mai stattfindenden Solarmesse SNEC in Shanghai wird es bereits erste Gespräche über die operative Zusammenarbeit mit dem neuen Ankerinvestor geben, aus der wir uns positive Impulse speziell für das CIGS-Geschäft erwarten.
 
Fazit: U. E. ist die Aktie auch nach dem heutigen Kursanstieg auf dem derzeitigen Niveau (intraday: 38,00 Euro) fair bewertet. Wir bestätigen somit unsere Halten-Empfehlung bei unverändertem Kursziel von 37,00 Euro. Die Unsicherheit sollte sich mit dem Abschluss der KE jedoch reduzieren. Upside könnte durch die Zusammenarbeit mit SE und - dadurch getrieben - früher als erwartete Umsätze im Bereich CIGS entstehen (MONe für das CIGS-Geschäft derzeit: 2016: 0 Mio. Euro, 2017: 40 Mio. Euro, 2018: 65 Mio. Euro, 2019: 100 Mio. Euro).
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13879.pdf

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