Original-Research: Ludwig Beck AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 21.10.2014
Kursziel: 29,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Ludwig Beck erneut besser als der Gesamtmarkt
 
Ludwig Beck hat heute die Zahlen des dritten Quartals veröffentlicht. Die wesentlichen Kenngrößen sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.  
[TABELLE]
 
Mit einem leichten Umsatzrückgang von 1% konnte sich Ludwig Beck dem herausfordernden Marktumfeld nicht gänzlich entziehen. Die Performance war jedoch sowohl im dritten Quartal als auch auf Sicht der ersten neun Monate besser als der Gesamtmarkt (Textil Wirtschaft: Q3 -4%, 9M -1%). Insbesondere das noch junge Online-Business hat deutliche Zuwächse verzeichnet. Das Geschäft im Stammhaus entwickelte sich stabil, war jedoch durch die politischen Unruhen und folglich ausbleibenden Tourismus aus Russland, Umbauten in der Herrenabteilung und am Marienplatz sowie die Wetterkapriolen negativ beeinträchtigt.
 
Das operative Ergebnis konnte im dritten Quartal zwar leicht zulegen, blieb jedoch per Saldo hinter dem Vorjahr zurück. Dies ist insbesondere auf eine höhere Kostenbasis durch die im Mai 2013 durchgeführte Lohnerhöhung von 6,5% und Sonderaufwendungen im Rahmen der Abwicklung des Vermächtnisses von Toni Feldmeier (0,3 Mio. inkl. Schenkungssteuer) zurückzuführen. Durch Letzteres hat sich der Anteil von Ludwig Beck an der Immobilienbesitzgesellschaft (Eigentümer der Immobilie am Marienplatz) von 67,7% auf 85,9% erhöht.
 
Guidance leicht gesenkt: Aufgrund der hinter der Erwartung liegenden Entwicklung der ersten neun Monate geht das Management nun von einem Umsatzwachstum im unteren einstelligen Prozentbereich aus (zuvor: Korridor um den mittleren einstelligen Prozentbereich). Das Ergebnis soll sich am Vorjahreswert orientieren (zuvor: auf dem Niveau des Vorjahres). Für das vierte Quartal sieht der Vorstand aktuell moderate Wachstumspotenziale.  
Fazit: Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognose für 2014ff. aufgrund der gedämpften Erwartungen des Managements leicht gesenkt. Durch die Fortschreibung unseres DCF-Modells ergibt sich jedoch keine Veränderung des Kursziels von 29,50 Euro. Das Halten-Rating wird entsprechend bestätigt.  
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12529.pdf

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