Original-Research: InterCard AG Informationssysteme - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu InterCard AG Informationssysteme
Unternehmen: InterCard AG Informationssysteme
ISIN: DE000A0JC0V8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 7,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

• Mit einem Wachstum um 7,2 % konnte die InterCard AG an die dynamische Entwicklung des Vorjahres anknüpfen. Vor allem die auf Zeit- und Zutrittssysteme spezialisierte Tochtergesellschaft IntraKey GmbH wies mit 16 % eine besonders starke Entwicklung auf. Dabei ist zu berücksichtigen, dass durch die Übernahme der MultiCard GmbH sowie der Cosmo.ID GmbH ein anorganischer Umsatzeffekt in Höhe von 0,62 Mio. € entstand.  
• Auf der Ergebnisseite konnte die InterCard AG nicht ganz an das Vorjahresniveau anknüpfen. Mit 0,74 Mio. € lag das EBIT leicht unter dem 2014er Ergebnis von 0,80 Mio. €. Hierbei machten sich jedoch Einmaleffekte bemerkbar. Im Zuge personelle Veränderungen fielen Umstrukturierungsaufwendungen in Höhe von 0,10 Mio. € an. Bereinigt um diese einmaligen Aufwendungen wäre das EBIT bei 0,84 Mio. € gelegen und damit über dem Vorjahresniveau.
 
• Das Nettoergebnis konnte trotz des etwas niedrigeren EBIT um 3,3 % auf 0,47 Mio. € gesteigert werden. Hierfür waren zwei Effekte maßgeblich. Zum einen optimierte die InterCard AG ihre Finanzierungsstruktur, so dass die Zinsauf-wendungen bei einem gleichbleibenden Finanzierungsvolumen um 40 % sanken. Zum anderen entfielen durch die Aufstockung der Anteile an der IntraKey GmbH in 2014 auf nunmehr 100 % entsprechende Minderheitenanteile beim  Ergebnis.
 
• Bilanziell hat sich das gute Bild der Vorjahre nicht wesentlich verändert. Die Eigenkapitalquote ist mit 69,3 % unverändert hoch. Die Finanzverbindlichkeiten lagen mit 1,40 Mio. € ebenfalls auf Vorjahresniveau. Jedoch wurde die Finanzierungsstruktur optimiert, so dass die Zinsaufwendungen deutlich rückläufig waren.
 
• Mit Blick auf das GJ 2015 ist durch die Übernahme der Professional Services GmbH erneut mit einem anorganischen Wachstumseffekt in Höhe von rund 0,50 Mio. € zu rechnen. Aber auch das organische Wachstum sollte in 2015 wieder stärker ausfallen, so dass wir insgesamt mit Umsatzerlösen in Höhe von 12,40 Mio. € bzw. einem Wachstum um 11,6 % rechnen. Für 2016 erwarten wir dann Umsatzerlöse in Höhe von 13,30 Mio. €.  
• Das EBIT erwarten wir für das GJ 2015 bei 0,84 Mio. €, bevor in 2016 Synergien und Skaleneffekte noch deutlicher greifen und das EBIT dann überproportional auf 0,96 Mio. € steigen lassen sollten. Die EBIT-Marge erwarten wir dann bei 7,2 %.
 
• Insgesamt schätzen wir den eingeschlagenen Weg der InterCard AG, hin zu einer Technologieholding im Bereich der Bezahl- und Abrechnungssysteme für geschlossene Nutzergruppen sowie ID-Systeme für Gebäudesicherheit, Zutrittskontrolle und Zeiterfassung, als zielführend ein. Die Wertschöpfung des Unternehmens sollte dadurch mittelfristig deutlich gesteigert werden können. Auch neue Wachstumsimpulse sind aus der breiteren Aufstellung abzuleiten. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir für die Aktien der InterCard AG einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 7,00 € ermittelt. Auf Grund des sich daraus ergebenden Kurspotenzials leitet sich das Rating KAUFEN ab.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12917.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.