Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.06.2017
Kursziel: 3,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Ringmetall meldet Akquisition zum Ausbau der Marktstellung in China und kündigt weitere Zukäufe an
 
Ringmetall hat heute die Übernahme des chinesischen Spannringproduzenten HongRen im Rahmen eines Asset Deals bekannt gegeben.  
Kauf eines in China gut positionierten Wettbewerbers: Im Geschäftsjahr 2016 erzielte HongRen mit 29 Mitarbeitern einen Umsatz i.H.v. rund 1,2 Mio. Euro bei einem deutlich positiven Ergebnis (MONe: Kaufpreis rd. 1 Mio. Euro). Das Unternehmen produziert neben Fassspannringen auch Hebelverschlüsse für Industriefässer und verfügt über langjährige Geschäftsbeziehungen zu wichtigen Kunden der Verpackungsindustrie, darunter auch zum Asiengeschäft des weltweit führenden Fassproduzenten und Ringmetall-Großkunden Greif. Zur Hebung von Synergien kündigte Ringmetall die Verlagerung der Produktion von HongRen an den chinesischen Standort der Ringmetall Gruppe in Changshou an. Der Ausbau der Produktionskapazitäten soll darüber hinaus auch den Export nach Singapur, Malaysia, Korea und Australien ermöglichen.  
Anorganische Wachstumsstrategie wird vorangetrieben: HongRen wird in die neu gegründete Gesellschaft Berger Hong Kong eingebracht werden, an der die ehemalige Eigentümerfamilie von HongRen mit 20% beteiligt sein soll. Mit dem Abschluss der Transaktion wird nicht vor Q4 gerechnet. Zugleich gab Ringmetall aber fortgeschrittene Gespräche mit einem weiteren Zielunternehmen bekannt, so dass in 2017 mindestens eine weitere Akquisition zu erwarten ist. Den anorganischen Umsatzzuwachs für 2017 bezifferte Ringmetall im kürzlich veröffentlichten Konzernabschluss auf 3,0 bis 20,0 Mio. Euro. Mittelfristig rechnet der Vorstand bis 2021 mit einem Gruppen-Umsatz i.H.v. mehr als 200 Mio. Euro, wovon u.E. rund 70 bis 80 Mio. Euro aus anorganischem Wachstum resultieren dürften. Angesichts des regelmäßig starken Free Cashflows (2016: 6,9 Mio. Euro) sowie der deutlich reduzierten Verschuldung (MONe 2017: Net Debt/EBITDA 0,9x) sehen wir das Unternehmen für weitere kleinere und mittelgroße Akquisitionen gut positioniert. Sollten Großübernahmen vergleichbar der des Ende 2016 übernommenen US-amerikanischen Spannringspezialisten Self Industries angestrebt werden, schließen wir aber auch eine weitere Kapitalerhöhung zur Wachstumsfinanzierung nicht aus.
 
Prognoseänderungen: Wir haben die heute gemeldete Akquisition in unser Modell eingearbeitet, rechnen aber erst für 2018 mit einem Umsatz- und Ergebnisbeitrag. Angesichts des stetig wachsenden Synergiepotenzials im Konzern halten wir das obere Ende des mittelfristig avisierten EBITDA-Margenniveaus von 12,5% bis 15,0% für zunehmend realistisch und heben daher auch unsere mittel- und langfristigen Margenerwartungen leicht an.
 
Fazit: Nachdem in 2016 die Integration von Self Industries im Fokus stand, dürfte das anorganische Wachstumstempo nun wieder gesteigert werden. Gepaart mit der positiven organischen Entwicklung des Unternehmens rechnen wir mit gutem Newsflow in H2. Nach Anhebung der Prognosen und Umstellung des DCF-Modells auf das neue GJ bekräftigen wir das Rating „Kaufen“ mit einem Kursziel von 3,90 Euro (zuvor: 3,50 Euro).
 
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/15321.pdf

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Montega AG - Equity Research
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