Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,80 €
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

• Mit Umsatzerlösen von 122,92 Mio. € konnte die KPS AG nicht nur einen er-neuten Umsatzrekord erwirtschaften und eine Steigerung um 10,7 % gegen-über dem Vorjahr erreichen, sondern auch die gesteckte Prognose von 120 Mio. € übertreffen. Auch unsere Umsatzprognose wurde damit übertroffen.
 
• Vor allem das 2. HJ 2014/15 fiel dabei sehr stark aus, nachdem nach dem 1. HJ 2014/15 mit einem Plus von 4,4 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum eine etwas niedrigere Dynamik zu verzeichnen war. Hintergrund dessen waren Verzögerungen bei der Beauftragung eines Projektes, was jedoch entsprechend aufgeholt werden konnte.
 
• Auch beim Ergebnis erwirtschaftete die KPS AG einen neuen Rekordwert. So lag das EBIT mit 18,61 Mio. € um 11,5 % über dem Vorjahreswert und bei der EBIT-Marge konnte eine leichte Steigerung von 15,0 % auf 15,1 % erzielt wer-den. Hintergrund der Margensteigerung waren dabei insbesondere niedrigere Materialaufwendungen vor dem Hintergrund weniger in Anspruch genommener Fremdleistungen und einem erhöhten Einsatz eigener Mitarbeiter.  
• Für das GJ 2015/16 geht das Management der KPS AG davon aus eine weitere Steigerung der Umsatzerlöse um 13,9 % auf 140 Mio. € zu erreichen. Aufgrund des hohen Auftragsbestandes, mit einer Reichweite von mehr als 18 Monaten, einer hohen Anzahl bevorstehender Neuprojekte und einem „sehr zufriedenstellenden“ Start in das neue GJ 2015/16 erwarten wir, dass die vom Vorstand ausgesprochene Prognose einmal mehr erreicht wird und haben unsere bisherige Prognose nach oben auf 141,35 Mio. € hin angepasst. Vor allem das Auslandsgeschäft erwarten wir dabei als eine maßgebliche Triebfeder des weiteren Wachstums.
 
• Auch bei den Ergebnissen gehen wir von weiteren Steigerungen aus. Für das GJ 2015/16 haben wir eine EBIT-Erwartung von 22,20 Mio. €, womit diese sich ebenfalls mit der des Vorstandes der KPS AG deckt. Für 2016/17 gehen wir dann von einer Steigerung auf 25,00 Mio. € aus, was einer EBIT-Marge von 16,2 % entspricht. Mittelfristig halten wir EBIT-Margen von bis zu 17 % für realistisch. Auf Quartalsebene wurde dieser Wert im Q4 2014/15 bereits erzielt.
 
• Auf Grund der sehr starken operativen Entwicklung ist die Bewertung der Aktien der KPS AG trotz des kontinuierlichen Kursanstieges über die vergangenen Jahre hinweg nicht zu ambitioniert. Auf Basis unserer Schätzungen errechnet sich für das GJ 2016/17 ein KGV von 10,7. Der EV/EBITDA errechnet sich mit 8,8. Angesichts der hohen bilanziellen Qualität, der starken operativen Cashflows, bei gleichzeitig niedrigem Investitionsbedarf sowie der hohen Kapitalrenditen sehen wir hier noch klaren Spielraum nach oben.
 
• Auf Basis des Geschäftsberichtes 2014/15 haben wir die Aktien der KPS AG neu bewertet und ein neues faires Kursziel von 9,80 € (bislang: 8,35 €) ermittelt. Das Rating lautet daher unverändert KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13527.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.