Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie: Researchstudie Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,35 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015/16
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

•Das Wachstum im 1. HJ 2014/15 fiel bei der KPS AG im Vergleich zu den Vorjahren verhältnismäßig verhalten aus. Mit 3,9 % Wachstum in den ersten sechs Monaten des laufenden GJ 2014/15 wurden unsere Erwartungen nicht ganz erfüllt. Dennoch ist zu betonen, dass die Umsatzerlöse im Q2 2014/15 mit 29,4 Mio. € dennoch auf dem höchsten Quartalsniveau der Unternehmensgeschichte lagen.
 
•Hintergrund der verhaltenen Wachstumsdynamik waren verzögerte Starts von Projekten. Die Projekte werden nun damit im 2. HJ 2014/15 umsatzwirksam werden, so dass davon auszugehen ist, dass es dann zu deutlichen Aufholef-fekten kommen wird.
 
•Auch ist die Auftragsdynamik unverändert hoch, mit einer Auslastung der Beratungsmannschaft von rund 95 %, was einen absoluten Spitzenwert in der Branche darstellt. Nicht zuletzt durch die Übernahme der getit sollte die Auftragsdynamik in den kommenden Perioden hoch bleiben. Mit dieser Übernahme hatte die KPS AG ihr Kompetenzfeld erweitert und kann dadurch nicht nur neue Kunden erreichen, sondern auch die Wertschöpfung mit bestehenden Kunden ausweiten.
 
•Ergebnisseitig hat die Integration der getit zunächst noch Aufwand hervorgerufen. Im Zuge eines ganzheitlichen Angebots der Produkte und Lösungen mussten die Prozesse der getit in die KPS AG integriert werden. Dies hat vorübergehend Beraterkapazitäten gebunden, denen keine Umsatzerlöse gegenüberstanden. Mittel- und langfristig sollte sich dies jedoch klar bezahlt machen.
 
• In der Folge lag das EBIT im 1. HJ 2014/15 mit 7,70 Mio. € rund 10,9 % unter dem Vorjahresniveau. Wir rechnen jedoch damit, dass es im 2. HJ 2014/15 zu deutlichen Aufholeffekten kommen wird. Auch das Management der KPS AG bestätigte die bisherige Guidance von 120 Mio. € Umsatzerlösen, bei einem EBIT von 18,0 Mio. €.
 
•Unsere Umsatzprognose für das GJ 2014/15 haben wir auf Grund der verzö-gerten Projektstarts auf das Niveau der Unternehmensguidance von 120 Mio. € angepasst, nachdem wir zuvor ein leichtes Übertreffen erwartet hatten. Für 2015/16 behalten wir jedoch unsere Umsatzprognose von 131,25 Mio. € unverändert bei.
 
•Die EBIT-Erwartung haben wir für 2014/15 ebenfalls auf Höhe der Unternehmensguidance auf 18,00 Mio. € angepasst, was einer EBIT-Marge von 15,0 % entspricht. Für 2015/16 und die nachfolgenden Perioden erwarten wir, dass die KPS AG weiteres Steigerungspotenzial bei den Ergebnismargen hat.  
•Mit einem 2016er KGV in Höhe von 10 ist die KPS AG auf dem derzeitigen Kursniveau in unseren Augen nicht zu hoch bewertet. Vielmehr weist das Unternehmen ein gutes Wachstum auf und erzielt hohe Ergebnismargen sowie Free Cashflows. Vor diesem Hintergrund rechnen wir der Aktie der KPS AG weiteres Kurspotenzial zu. Auf Basis unserer DCF-Bewertung ergibt sich unverändert ein fairer Wert in Höhe von 8,35 € je Aktie. Angesichts des attraktiven Kurspotenzials bleibt auch das Rating KAUFEN un-verändert bestehen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12963.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.