Original-Research: Eckert & Ziegler AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Eckert & Ziegler AG
Unternehmen: Eckert & Ziegler AG
ISIN: DE0005659700

Anlass der Studie:Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 23,02
Kursziel auf Sicht von: Ende 2010
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Felix Gode, Philipp Leipold

Die Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG mit Sitz in Berlin ist ein weltweit tätiges Unternehmen der Isotopentechnik und Holdinggesellschaft für eine Reihe von Tochtergesellschaften, welche sich mit der Verarbeitung von Radioisotopen sowie der Entwicklung, Herstellung und dem Vertrieb von isotopentechnischen Komponenten, medizintechnischen Geräten oder verwandten Produkten beschäftigen. Hauptanwendungsgebiete für die Erzeugnisse der Gruppe sind die Medizintechnik, insbesondere die Krebstherapie, die nuklearmedizinische Bildgebung, die Radiopharmazie und die industrielle Messtechnik. Die Geschäftstätigkeit untergliedert sich in die drei Bereiche Nuklearmedizin und Industrie, Therapie und Radiopharmazie. Die Tochtergesellschaft Ibt bildet dabei das Segment Therapie ab. Eckert & Ziegler wurde 1997 als Holdinggesellschaft gegründet.  
Barkapitalerhöhung über 21,5 Mio. € im Dezember 2009 erfolgreich platziert  
Die Eckert & Ziegler AG hat im Rahmen einer Kapitalerhöhung 1,35 Mio. neue Aktien zu einem Bezugspreis von 15,95 € erfolgreich ausgeben. Die Kapitalerhöhung war deutlich überzeichnet und führte zu einem Bruttoemissionserlös von 21,5 Mio. €. Die zufließenden liquiden Mittel sollen für weiteres Wachstum, u. a. den Ausbau der Umweltdienste sowie Akquisitionen, verwendet werden. Die ausstehende Aktienanzahl hat sich dadurch auf 5,26 Mio. erhöht. Abzüglich der Aktien im eigenen Bestand liegt die ausstehende Aktienanzahl bei 5,13 Mio. Die neuen Aktien sind rückwirkend dividendenberechtigt zum 1.1.2009. Es ist vorgesehen, dass die neuen Aktien noch im Dezember 2009 mit den alten Aktien zusammengelegt werden und eine Zulassung im Prime Standard erfolgt. Die Eintragung der Kapitalerhöhung ins Handelsregister als wichtige Voraussetzung ist bereits erfolgt. Die Handelbarkeit der neuen Aktien wird voraussichtlich noch im Dezember 2009 gewährleistet werden.
 
Bewertungsfazit: Erfreuliche Entwicklung sollte sich im kommenden Jahr 2010 fortsetzen; Bewertung attraktiv
 
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis 2010 einen fairen Wert für die Aktie von Eckert & Ziegler AG nach Kapitalerhöhung von 23,02 € errechnet. Damit hat sich der Verwässerungseffekt der Kapitalerhöhung kaum bemerkbar gemacht (Kursziel vor Kapitalerhöhung: 23,72 €). Die aktuelle Bewertung der Aktie erachten wir auch mit einem EV/EBITDA für 2010 von 4,2 sowie einem 2010er KGV von rund 13,6 für attraktiv. Die Nettoverschuldung lag zum Ende des dritten Quartals 2009 bei lediglich 6,1 Mio. €. Durch den Mittelzufluss aus der Kapitalerhöhung von über 20 Mio. € wird sich diese Kennzahl entsprechend deutlich verbessern. Vor dem Hintergrund der attraktiven Bewertung, der viel versprechenden Unternehmensperspektiven sowie den soliden Bilanzrelationen empfehlen wir die Aktien von Eckert & Ziegler zum Kauf.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10934.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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