Original-Research: Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG - von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG
Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG
Unternehmen: Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG ISIN: DE0005659700

Anlass der Studie:Basisstudien-Update zur Kapitalerhöhung Empfehlung: Kaufen
seit: 04.11.2009
Kursziel: EUR 22,90
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 04.11.2009, vorab 'Neutral' Analyst: Dr. Roger Becker

Mit der ad hoc-Meldung vom 10.11.2009 gab die Eckert & Ziegler Strahlen- und Medizintechnik AG (ISIN DE0005659700, Prime Standard, EUZ) bekannt, durch das Angebot von 1,35 Mio. neuen Aktien frisches Kapital von bis zu EUR 21,5 Mio. einwerben zu wollen. Die Mittelverwendung sieht die deutliche Ausweitung des Segments „Umweltdienste“ im attraktiven Markt für Abfallkonditionierung vor. Allein durch die Problematik um den Schacht „Asse“ (Rückholung und Konditionierung radioaktiver Abfälle) entsteht ein signifikantes Wertschöpfungspotenzial.
 
Am Standort Braunschweig sollen durch den Bau einer neuen Halle die Zwischenlagerungskapazitäten für die Aufnahme der Abfälle aus der Anlage Asse und deren anschließende Konditionierung deutlich erhöht werden. Zur Schaffung dieser Infrastruktur sind Investitionen i.H.v. insgesamt ca. EUR 20 Mio. vorgesehen (Eigenkapitalanteil ca. EUR 10 Mio.), mit denen sich die EZAG noch stärker in diesem attraktiven Markt positionieren kann. Weitere Investitionsvorhaben in den übrigen operativen Segmenten bestehen aus dem Ausbau der Lohnfertigungskapazitäten (Radiopharmazie) und der Fortführung der bisher erfolgreichen Akquisitions- und Konsolidierungsstrategie sowie der geografischen Expansion (Eigenkapitalanteil je EUR 5 Mio.).  
Ausgehend vom antizipierten organischen Wachstum, welches wir bisher in unseren Prognosen berücksichtigt hatten, gehen wir von signifikanten Umsatz- und Ergebniszuwächsen auf Basis der geplanten Mittelverwendung aus. In seiner letzten Analystenkonferenz vom 11. November 2009 hält der Vorstand eine Umsatzverdopplung auf €200 Mio. bis 2014 für möglich. Für das kommende GJ 2010 geht er von einem stabilen Gewinn pro Aktie i.H.v. €1,80 aus – bei dann erhöhter Aktienanzahl.
 
Hinsichtlich des Wertschöpfungspotenzials im Zusammenhang mit dem Schacht „Asse“ gehen wir bei unserer aktualisierten Prognose von einem konservativen Szenario aus, da hier auch die politische Diskussion und deren Ergebnis (möglicherweise in 2011) abzuwarten bleibt.  
Die mit der Kapitalerhöhung verbundenen Wertschöpfungspotenziale veranlassen uns zu einer deutlichen Anhebung der Umsatz- und Ertragsprognosen für die Jahre 2010ff. Auf Basis sowohl der DCF-/Peer Group-Analyse als auch des derzeitigen KGV für 2009 von 10,8 ist die EZAG-Aktie günstig bewertet. Wir heben unseren fairen Wert auf EUR 22,90 an und empfehlen weiterhin zum Kauf. Den Aktionären empfehlen wir eine Teilnahme an der aktuellen Kapitalerhöhung. Auf den aktuellen Kurs von EUR 19,33 (16.11.2009) beträgt der Preisabschlag für die neuen Aktien ca. 17%.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10912.pdf
Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports%20Disclaimer.html erhältlich.
Kontakt für Rückfragen
BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Dr. Roger Becker
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Fax  +49 69 71 91 838-50
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