Original-Research: CytoTools AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu CytoTools AG

Unternehmen: CytoTools AG
ISIN: DE000A0KFRJ1

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 33,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Manuel Hölzle

Bei erfolgreicher Markteinführung von DermaPro® hohes Umsatz-; Ergebnis- und Kurspotenzial
 
Die Cytotools AG ist eine Technologieholding- und Beteiligungsgesellschaft, deren Fokus auf Beteiligungen aus der Forschung- und Produktentwicklung im Pharma- und Medizinbereich liegt. Dabei fungiert die Holdinggesellschaft einerseits als Lizenzverwalter und übernimmt andererseits die Finanzierungsaufgaben der Beteiligungsgesellschaften. Derzeit umfasst der Konzernkreis die 51,5 %ige Beteiligung an der DermaTools Biotech GmbH (Therapiebereich: Dermatologie und Urologie) sowie eine 46,0%ige Beteiligung an der CytoPharma GmbH (Therapiebereich: Herz-Kreislauferkrankungen, Krebs).
 
In den Beteiligungsgesellschaften werden innovative Therapieansätze mit neuen patentierten Wirkstoffen entwickelt. Die Produktpipeline der Cytotools AG umfasst aktuell sieben Produkte, welche sich sowohl in frühen, mittleren als auch späten Phasen der klinischen Entwicklung befinden.  
Der Hauptwirkstoff der Gesellschaft über die Tochter DermaTools Biotech GmbH ist der auf Dichlorsäure basierende DermaPro®-Wirkstoff, welcher zur Therapie von chronischen Wunden, Verbrennungen und Verbrühungen eingesetzt werden soll. Ein wesentliches Merkmal dieses Wirkstoffes ist die mehrgleisige Wirkungsweise, wonach eine Wundbekämpfung sowohl durch einen wundheilenden als auch infektionsbekämpfenden Ansatz erfolgt. Die außerordentliche Wirkung des DermaPro® mit einer bis zu vier Mal höheren Heilungsgeschwindigkeit wird derzeit in verschiedenen klinischen Studien nachgewiesen.
 
So wird zur Zeit in Indien die klinische Studienphase III durchgeführt, welche auf die sehr guten Ergebnisse der klinischen Studienphase II aufbaut. Dabei konnte bei der Behandlung der diabetischen Fußulcera (chronische und schlecht heilende Wunden, die in Folge von Diabetes auftreten) nach Unternehmensaussagen eine Wirksamkeit von über 92 % bei den mit dem Wirkstoff DermaPro® behandelten Patienten beobachtet werden. Neben dem indischen Markt soll auch der deutsche Markt adressiert werden. Derzeit befindet sich der Cytotools-Wirkstoff in Deutschland zur Bestätigung der Wirksamkeit in der klinischen Studienphase IIb. In Studienphase IIa wurde bereits eine sehr gute Verträglichkeit und Sicherheit von DermaPro® bestätigt. Die Phase III für die Zulassung in Deutschland soll im kommenden Jahr 2012 anlaufen.
 
DermaPro® bedient ein Indikationsgebiet mit einem hohen medizinischen Bedarf und damit einhergehend einem hohen wirtschaftlichen Potenzial. Beide primäre Zielregionen der Cytotools AG (Indien und Deutschland) sind dabei von einem starken Anstieg der Diabeteserkrankten und damit einhergehend von einer Zunahme von Patienten mit diabetischem Fußsyndrom (DFS) geprägt. Aktuell befinden sich gemäß Unternehmensinformationen keine vergleichbaren Mittel oder Wirkstoffe auf dem Markt, welche ein Fortschreiten des DFS stoppen können. Somit hätte Cytotools bei erfolgreicher Markteinführung eine höchst attraktive Alleinstellung mit großem Umsatz- und Ergebnispotenzial. Um die Phase III in Deutschland zu finanzieren, führt Cytotools im Zeitraum von 14.11 bis 25.11 eine Bezugsrechtskapitalerhöhung zu einem Kurs von 13,30 EUR durch. Dadurch soll ein Bruttoemissionserlös von 4,96 Mio. EUR erzielt werden.
 
Um die wirtschaftlichen Potenziale des DermaPro® und damit eine Bewertungseinschätzung für die Cytotools AG zu ermitteln, haben wir im Rahmen dieser Studie unterschiedliche Szenarien herausgearbeitet. Auf die Erwartung einer im Jahr 2012 erfolgenden Marktzulassung in Indien respektive 2014 in Deutschland lassen sich hohe Umsatz- und Gewinnpotenziale des DermaPro®-Wirkstoffes ermitteln. Darauf basierend haben wir sowohl eine DCF-Bewertung als auch eine marktbezogene Peer-Group-Bewertung vorgenommen.
 
Gemäß DCF-Modell konnten wir einen Cytotools-Unternehmenswert von 43,41 EUR/Aktie ermitteln. Dieser berücksichtigt darüber hinaus bereits einen Sicherheitsabschlag von 15 %, da bisher noch keine nennenswerten Umsätze erzielt werden. Auf Basis einer marktbezogenen Peer-Group-Bewertung, unseres zweiten Bewertungsansatzes, haben wir einen fairen Wert je Aktie von 23,99 EUR ermittelt. Als Mittelwert beider Bewertungsmethoden ergibt sich ein fairer Aktienwert von 33,70 EUR und damit angesichts der aktuellen Kursniveaus ein hohes Upsidepotenzial. Daher vergeben wir im Rahmen unserer Initial Coverage-Studie das Rating KAUFEN und sehen den Bezugspreis der Kapitalerhöhung als sehr attraktiv an.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11480.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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