Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

• Die CENIT AG konnte im GJ 2013 ihre eigenen Ziele, als auch unsere Erwar-tungen, weitgehend erfüllen. Während die Umsatzentwicklung leicht unter den Erwartungen lag, fielen jedoch die Ergebnisse besser aus als prognostiziert.
 
• Der Umsatzanstieg um lediglich 0,1 % resultierte insbesondere aus einer Restrukturierung im EIM-Segment, wodurch vorübergehend Wachstumspotenziale nicht genutzt werden konnten. Der dadurch begründete Umsatzrückgang im 2. HJ 2014 konnte jedoch durch das Segment PLM kompensiert werden. Die Bereiche betreffend, konnte die Eigensoftware mit 3,9 % am deutlichsten gegenüber dem Vorjahr zulegen, was zeigt, dass die CENIT AG mit ihrer Fokussierung auf diesen margenstarken Bereich gut vorankommt.  
• Ergebnisseitig führte eine anhaltende Kostendisziplin im Bereich der Fixkosten und entfallende einmalige Wertberichtigungen auf den Kundenstamm aus dem Vorjahr trotz eines gesunkenen Rohertrags zu einem verbesserten EBIT. Dieses lag mit 8,33 Mio. € um 3,9 % über dem Vorjahresniveau und konnte die Erwartungen damit übertreffen. Die EBIT-Marge kletterte auf 7,0 %.
 
• Bilanziell ist die CENIT AG ebenfalls unverändert gut aufgestellt. Weiterhin nimmt das Unternehmen keinerlei Bankverbindlichkeiten in Anspruch. Zudem verfügt CENIT über finanzielle Mittel in Höhe von 28,63 Mio. €.
 
• Im GJ 2014 gehen wir davon aus, dass sich die Entwicklungsaufwendungen im Bereich der Eigensoftware bereits umsatzerhöhend bemerkbar machen werden. Die Übernahme der SPI Numérique sollte hingegen zunächst nicht zu einem merklichen anorganischen Zuwachs führen. Insgesamt erwarten wir für das GJ 2014 einen Umsatzzuwachs um 5,1 % auf 125,00 Mio. €.  
• Ergebnisseitig sollten dabei leichte Skaleneffekte zum Tragen kommen, die insbesondere auf den erhöhten Anteil der Eigensoftware zurückzuführen sind. Gegenläufig werden sich voraussichtlich nochmals steigende Entwicklungsaufwendungen auswirken. Insofern gehen wir für das GJ 2014 von einem EBIT in Höhe von 8,90 Mio. € aus, was einer EBIT-Marge von 7,1 % entspricht. Für 2015 erwarten wir eine nochmalige Steigerung auf dann 9,50 Mio. € und eine EBIT-Marge von 7,2 %.
 
• Insgesamt sehen wir gute Anzeichen dafür, dass sich die strategische Fokus-sierung auf den margenstarken Bereich der Eigensoftware bezahlt macht und es hier zu erhöhten Umsatzanteilen kommt, die sich positiv auf das Wachstum, aber insbesondere die Margensituation, niederschlagen sollten.  
• Vor dem Hintergrund der höheren Margenerwartungen für den mittelfristi-gen Zeithorizont haben wir unser Kursziel von bislang 12,00 € auf nunmehr 14,00 € angehoben. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau hat die Aktie damit ein zusätzliches Aufwärtspotenzial von rund 20 %. Das Rating KAUFEN behalten wir vor diesem Hintergrund unverändert bei.  
• Angesichts der hohen Kapitalrenditen und Cashflows sehen wir durch das derzeitige Bewertungsniveau, mit einem KBV von 2,7 und einem 2015er EV/EBITDA für 5,9, noch weiteres Aufwärtspotenzial, dass auch durch die Bewertungskennzahlen gerechtfertigt wird.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12262.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.