Original-Research: PNE Wind AG - von VEM Aktienbank AG
Aktieneinstufung von VEM Aktienbank AG zu PNE Wind AG
Unternehmen: PNE Wind AG
ISIN: DE000A0JBPG2

Anlass der Studie: Q1 2013 Ergebnisse
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: EUR 4,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Raimund Saier

Die PNE Wind AG die Ergebnisse des ersten Quartals 2013 veröffentlicht. Bei einem Umsatz von EUR 12,1 Mio. (Q1 2012: EUR 8,97 Mio.) wurde ein EBIT von EUR -2,5 Mio. erwirtschaftet. Die Ergebnisse fielen im Rahmen unserer Erwartungen aus. Entscheidend für die zukünftige Wachstumsperspektive des Unternehmens waren allerdings die geplante und mittlerweile beendetet Ausgabe einer Anleihe sowie der Kauf des Windparkunternehmens WKN AG.  
Geplant war eine Unternehmensanleihe in Höhe von EUR 100 Mio., erzielt wurden EUR 66,3 Mio.. Das Einnahmeziel konnte also nicht erreicht werden. Wir empfanden die Summe von EUR 100 Mio. ohnehin als sehr aggressiv und sind daher nicht enttäuscht. Das Unternehmen wird in der Lage sein, die geplante Übernahme der WKN AG zu finanzieren und wir gehen davon aus, dass die Barmittel ausreichen sollten, um zusätzliche, zukünftige Projekte zu finanzieren. Das Unternehmen verfügt zudem aktuell über EUR 43 Mio. in Cash.
 
Am 19. April gab das Unternehmen bekannt, 54% (eine spätere Aufstockung auf 80% ist möglich) des deutschen Windparkentwicklers WKN AG zu erwerben. Der Verkaufspreis basiert auf einer Unternehmensbewertung von EUR 93 Mio. und wird mit Barmitteln und eigenen Aktien bezahlt. Wir erachten die Akquisition als sehr positiv. Die beiden Unternehmen ergänzen sich regional, denn die WKN AG ist unter anderem in den Ländern F, PO, I, SWE, SA und UKR aktiv Dort hat die PNE Wind AG noch keine Präsenz. Die WKN AG hat Projekte von mehr als 1.700 MW in verschiedensten Phasen in der Pipeline und erzielte 2012 einen Umsatz von EUR 44,4 Mio. und ein Nettoertrag von EUR 6,6 Mio..
Durch den Zukauf wird die PNE Wind AG zu einem der größten Windprojektierer Deutschlands, was zu Wettbewerbsvorteilen führen sollte. Wir glauben an Synergieeffekte, können diese allerdings zu diesem Zeitpunkt noch nicht quantifizieren. Wir stufen den Kauf als sehr positiv ein.  
Das Unternehmen hält weiterhin an seiner Dreijahresprognose 2011 bis 2013 von einem kumulierten EBIT von mindestens EUR 60 - 72 Mio. fest (ohne WKN AG). Wir glauben weiterhin, dass dieses Ziel recht aggressiv ist, erhöhen allerdings unsere EBIT Prognose für 2013 von EUR 40 Mio. auf EUR 48 Mio., haben dabei allerdings die WKN AG Akquisition bereits berücksichtigt. Für die Geschäftsjahre 2014/2015 erwartet das Unternehmen ein kumuliertes EBIT von EUR 60 -72 Mio. (ohne WKN AG); eine realistische Größe, wenn die Projekte zeitig umgesetzt werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11929.pdf

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E-Mail:  r.saier@vem-aktienbank.de 
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