Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 28.10.2016
Kursziel: 54,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Frank Biller, CFA

Dynamisches Wachstum steht auf sehr breiter Basis – Kürzlich angehobene Guidance spiegelt Optimismus für Q4 wider
 
Nemetschek hat heute den Bericht für das dritte Quartal vorgelegt. Die wesentlichen Kennzahlen sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.  
[Tabelle]
 
Mit einem Umsatzanstieg um 18,5% auf 83,9 Mio. Euro entsprach die Top-Line weitgehend unseren Schätzungen und dem Konsens. Das Wachstum stand erneut auf einer sehr breiten Basis. Wachstumstreiber waren weiterhin die Internationalisierung und die jungen Marken in der Gruppe. Zudem war auch das organische Wachstum mit 14,9% weiter sehr dynamisch. Dabei trugen alle Marken und Segmente zur Umsatzsteigerung bei.
 
Die Verbesserung des EBITDA um 24,9% auf 21,0 Mio. Euro fiel knapp im Rahmen unserer Schätzungen und des Konsens aus. Dabei verlief die Margenentwicklung allerdings etwas weniger positiv als angenommen. Gründe hierfür sind die Investitionen in das künftige Wachstum und die Produktentwicklung. Im Segment Bauen liegen die Margen der stark wachsenden Marken Bluebeam, Solibri und der kürzlich akquirierten Data Design unter dem Gruppendurchschnitt. Im Segment Media & Entertainment haben verstärkte Investitionen in die Produktentwicklung die Marge etwas belastet. Das wichtigste Segment Planen wies hingegen mit 29,8% eine im Vorjahresvergleich um 3,5 Prozentpunkte höhere EBITDA-Marge auf.  
Prognosen: Mit dem saisonal starken vierten Quartal, für das sich das Unternehmen optimistisch äußerte, sehen wir Nemetschek auf einem guten Weg, die kürzlich erhöhte Guidance für 2016 zu erreichen. Das Unternehmen geht von einem Umsatz zwischen 338,0 und 341,0 Mio. Euro und einem EBITDA in der Bandbreite von 89,0 bis 91,0 Mio. Euro aus. Unsere Schätzungen lagen bereits in der Region der jetzigen Guidance und enthalten im Gegensatz zur Unternehmensprognose einen positiven Einmaleffekt von 1,9 Mio. Euro aus Q2. Aufgrund der sehr günstigen Steuerquote im abgelaufenen Quartal adjustieren wir unsere Schätzungen für das laufende Jahr leicht.  
Fazit: Die Zahlen untermauern das hohe Momentum der Unternehmensentwicklung. Die neuen Jahresziele erachten wir im Gegensatz zur bisherigen Guidance nicht als konservativ. Durch die Fortschreibung unseres Bewertungsmodells und die leichte Adjustierung der Prognosen erhöht sich das Kursziel auf 54,00 Euro (zuvor: 52,00 Euro). Wir bestätigen die Einstufung „Halten“.
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14423.pdf

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