Original-Research: Nemetschek AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nemetschek AG

Unternehmen: Nemetschek AG
ISIN: DE0006452907

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.04.2015
Kursziel: 130,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Drews

Neue US-Tochter wächst kräftig – Guidance u.E. konservativ  
Nemetschek hat heute sehr gute Q1-Zahlen präsentiert. Der Umsatz sprang akquisitionsbedingt um 30,5% auf 66,6 Mio. Euro. Die EBITDA-Marge verbesserte sich auf 26,1%. Die wesentlichen Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
 
[Tabelle]
 
Verantwortlich für den Wachstumssprung ist die neue US-Tochter Bluebeam, die mit 10 Mio. Euro erstmals zum Q1-Umsatz beigetragen hat (Konsolidierung seit November 2014). Aber auch organisch fiel das Wachstum mit +10,9% sehr beachtlich aus. Trotz der leicht geringeren Profitabilität von Bluebeam konnte die Marge auf 26,1% gesteigert werden. Hierzu haben insbesondere Währungsgewinne beigetragen (1,9 Mio. Euro). Damit lagen alle Kennziffern sowohl über unseren als auch den Markterwartungen. Für das Gesamtjahr erwartet der Vorstand unverändert einen Umsatz von 262 - 269 Mio. Euro und ein EBITDA von 62 - 65 Mio. Euro.
 
Wir halten die Guidance des Unternehmens aus den folgenden Gründen für zu konservativ:
 
- Bluebeam: Die neue US-Tochter liegt deutlich über Plan. In Q1 wurde ein Wachstum von annähernd 40% verzeichnet (30% geguidet). Bisher war dieses vor allem auf das US-Geschäft zurückzuführen. Mit Hilfe des Nemetschek-Netzwerks wird nun die Expansion nach Europa forciert. Entsprechend sollte die Wachstumsdynamik weiter anhalten.  
- Starkes Kerngeschäft: Auch das Kerngeschäft mit den Marken Graphisoft, Vectorworks und Allplan zeigt seit Quartalen eine gute Entwicklung. Nemetschek profitiert hier von einer strukturell steigenden Nachfrage nach kollaborativer Software aus dem Bausektor und der Umstellung des Geschäftsmodells beim Wettbewerber Autodesk (nur noch Mietsoftware).  
- Euro-Schwäche: Diese dürfte sich weiterhin positiv auf die Top- und Bottomline auswirken (4,5 Mio. Euro Umsatzeffekt in Q1).  
Fazit: Die Perspektiven für Nemetschek sind weiterhin glänzend. Der marktbedingte Kursrücksetzer sollte daher zum Einstieg in die Aktie genutzt werden. Nach einer leichten Überarbeitung unserer Prognosen stufen wir die Aktie von Halten auf Kaufen hoch, das Kursziel beträgt weiterhin 130,00 Euro.
 
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12863.pdf

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